>> 國泰君安-每日報告回放-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
大小： |
1514KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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A股策略快評：《融券交易：完善多空平衡，助力價值發(fā)現(xiàn)》2023-09-18
融券交易旨在促進信息挖掘和價值回歸，中長期對股價影響中性。融券賣出是指投資者借入證券并賣出的行為，投資者以資金或證券為質(zhì)押向證券公司借入證券賣出，并在約定的期限內(nèi)買入相同數(shù)量和品種的證券歸還證券公司。由于全過程涉及到方向相反的兩次買賣行為，因此中長期來看融券交易對股價影響相對中性，更多起到減緩證券價格波動、促進信息挖掘和價值回歸的作用。中長期市場運行中樞更多取決于經(jīng)濟增長、流動性環(huán)境、投資者風(fēng)險偏好等因素，部分投資者“融券會打壓股價、加大市場下跌壓力”的看法有失偏頗。
當(dāng)前我國融券交易規(guī)模體量較小，對市場走勢影響有限。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止2023年9月15日，兩市融券余額為908.40億元，較2022年末下滑50.45億元，僅占A股總流通市值的0.13%。2023年以來，A股日均融券賣出額54.42億元，僅占兩市日均成交額的0.60%。無論從存量規(guī)模還是交易量維度來看，融券交易占比均非常低，對市場走勢影響極為有限。從指數(shù)表現(xiàn)來看，融券余額占比與股票漲跌呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；從個股維度來看，2023年上市新股首日即有融券標(biāo)的市場表現(xiàn)、股價波動率均顯著優(yōu)于無融券標(biāo)的。上述結(jié)論顯示融券交易不但不會對股價形成負向制約，反而有利于完善多空平衡機制，對降低股價波動、推動定價效率提升有著積極意義。
多項嚴格措施保障規(guī)范透明，防范融券賣出快速打壓股價。A股市場融券賣出需遵守申報價格不得低于該證券最新成交價的規(guī)定，以防止融券賣出快速打壓股價。這較美股僅在單只股票單個交易日內(nèi)下跌10%或更多時，才在當(dāng)日剩余交易時間和隨后一個交易日適用提價限制的規(guī)定更為嚴格。此外，目前我國兩融業(yè)務(wù)已形成了由證監(jiān)會行政監(jiān)管，證券交易所、證券登記結(jié)算公司和證券業(yè)協(xié)會自律管理，證券金融公司監(jiān)測監(jiān)控相結(jié)合的監(jiān)管體系，具體包括融資融券集中度限制措施、融資融券信息披露制度、每日公布融資融券交易及余額情況、實時監(jiān)控融資融券交易風(fēng)險等，以保障交易行為的規(guī)范性和透明度。
融券交易市場影響積極，后續(xù)發(fā)展空間依然廣闊。融資融券交易現(xiàn)已成為全球證券市場普遍實施的成熟交易制度，當(dāng)前我國融券業(yè)務(wù)發(fā)展較海外發(fā)達國家仍有較大差距，截止2023年8月底，我國融券余額占兩融余額比僅5.7%，而美國這一比值達17.5%，券源供給不足、交易成本偏高、投資者認識不足等是主要約束。隨著全面注冊制落地，新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，融券標(biāo)的范圍不斷擴大。加之證監(jiān)會在“活躍資本市場”表態(tài)中提及進一步擴大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的等，后續(xù)隨著交易制度的不斷完善，融券交易活躍度提升對于豐富投資者風(fēng)險管理工具、活躍市場交投、提升市場定價效率等方面都具有重要意義。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗有效性有限，數(shù)據(jù)測算口徑存在偏差。
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