>> 興業(yè)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)農(nóng)業(yè)板塊2023年半年報總結(jié)：養(yǎng)殖板塊仍在虧損區(qū)間，展望后市預期邊際改善-230919
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2023年H1農(nóng)業(yè)板塊營收穩(wěn)步提升，盈利水平受養(yǎng)殖周期影響。2023H1農(nóng)業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6010億元，同比增長10%，營收增速較2022H1有所提升，板塊整體實現(xiàn)扣非凈利潤-137億元，同比減虧6%。農(nóng)業(yè)板塊營收穩(wěn)步增加，但各公司盈利水平仍受到養(yǎng)殖周期影響，23H1豬價持續(xù)低迷導致各養(yǎng)豬公司持續(xù)虧損帶動整體農(nóng)業(yè)板塊盈利為負。
豬價低迷拖累業(yè)績，禽鏈景氣度上行。本輪豬周期由行業(yè)內(nèi)生盈虧關(guān)系主導，22年末供給過剩疊加養(yǎng)戶集體出欄導致23Q1豬價超跌，養(yǎng)殖進入虧損區(qū)間，進入Q2后，需求偏淡疊加生豬供應(yīng)偏多使得豬價持續(xù)表現(xiàn)低迷，能繁自23年1月環(huán)比轉(zhuǎn)負且持續(xù)去化至7月，累積去化幅度達到2.8%左右，預計Q4后消費逐步回暖有望帶動豬價反彈，但幅度或有限。預計禽鏈景氣度仍將上行，從供給端看，祖代白羽雞自去年5月引種受限帶來的供需矛盾將于23H2傳導至商品代，同時黃羽雞產(chǎn)能持續(xù)去化，當前父母代存欄接近2018年低位；從需求端看，23H2雞肉消費向好也將帶動禽鏈景氣度進一步上行。
畜禽料景氣向上，水產(chǎn)料景氣度分化。2023H1飼料下游景氣程度不一，國內(nèi)工業(yè)飼料總產(chǎn)量1.5億噸，同比+7.0%。其中豬料方面，上半年生豬存欄增長的同時行業(yè)普虧，但成本控制較好的養(yǎng)殖戶虧損幅度有限，豬料需求同比恢復。禽料則受益于養(yǎng)殖利潤回暖，行業(yè)積極補欄帶動行業(yè)禽料銷量同比增長。水產(chǎn)料方面，受年初水產(chǎn)流通不暢影響，上半年行業(yè)整體存塘偏高，Q2餐飲消費恢復帶動特水快速去庫、價格上漲，普水則去庫緩慢、養(yǎng)殖利潤低迷、投苗投料積極性下降，水產(chǎn)料品種間景氣度分化。
投資建議：生豬養(yǎng)殖：板塊估值仍處于底部，持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。從產(chǎn)能端看，今年1-7月母豬產(chǎn)能持續(xù)去化，短期豬價出現(xiàn)快速上漲導致母豬去化趨勢暫緩，但當前仍處于供過于求的產(chǎn)能狀態(tài)，我們認為產(chǎn)能或在四季度或明年一季度重新進入去化通道。近期養(yǎng)殖戶出欄積極性有所提升，豬價稍有回落。預計全年豬價仍保持前低后高的走勢，當前板塊估值水平仍處在底部，建議持續(xù)關(guān)注板塊內(nèi)具有成本優(yōu)勢、出欄增速較快的企業(yè)如溫氏股份、京基智農(nóng)、巨星農(nóng)牧、新五豐、唐人神等；白羽肉雞養(yǎng)殖：祖代斷檔持續(xù)傳導，白雞板塊景氣度向上，建議關(guān)注益生股份等。
風險提示：動物疫病、自然災(zāi)害、政策變化、農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動
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