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投資要點(diǎn)
　　 2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.21億元，同比增長(zhǎng)10.67%；歸母凈利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)17.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比增長(zhǎng)10.79%。
　　公司公告2023年半年度利潤(rùn)分配方案：公司擬以總股本4.00億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.25元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50億元，占公司2023年半年度歸母凈利潤(rùn)的比例為81.00%。
　　射頻集成電路產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目部分轉(zhuǎn)固。公司射頻集成電路產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）預(yù)算9.03億元，截至上半年末，累計(jì)投入占預(yù)算比例100.54%，上半年轉(zhuǎn)固金額5.94億元。首發(fā)募投項(xiàng)目射頻芯片及組件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目承諾投資總額14.75億元，截至上半年末累計(jì)投入金額4.00億元，投入進(jìn)度27.14%。
　　分產(chǎn)品看，2023上半年，T/R組件和射頻模塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.42億元，同比增長(zhǎng)19.82%，占總營(yíng)收比例95.84%，同比增加7.32pct。射頻芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.65億元，同比減少63.80%，占總營(yíng)收比例3.36%，同比減少6.91pct。
　　上半年毛利率和凈利率同比基本持平。2023上半年，公司整體毛利率為31.56%，同比增加0.17 pct；凈利率為16.06%，同比增加0.96 pct。2023第二季度，公司毛利率31.46%，同比增加0.26pct，環(huán)比減少0.30 pct；凈利率15.75%，同比增加1.45 pct，環(huán)比減少0.86 pct。
　　2023上半年，公司期間費(fèi)用總額2.28億元，同比增長(zhǎng)5.59%，期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的11.88%，同比減少0.57pct；其中，研發(fā)費(fèi)用1.79億元，同比增長(zhǎng)1.60%，占營(yíng)業(yè)收入的9.31%，營(yíng)收占比同比減少0.83pct，主要是研發(fā)人員薪酬增加所致。截至上半年末，公司研發(fā)人員數(shù)量為296人，同比增長(zhǎng)28.14%，研發(fā)人員薪酬合計(jì)5554.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.28%，研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例15.37%，同比減少1.33pct。
　　2023上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1.42億元，2022H1為-2.93億元，2023H1同比增加4.35億元，主要是銷售回款增加所致。截至2023上半年末，公司應(yīng)收賬款26.95億元，較年初增長(zhǎng)90.47%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.94次，同比減少0.17次；公司存貨9.13億元，較年初減少4.39%；存貨周轉(zhuǎn)率1.41次，同比增加0.27次。2023上半年，公司信用減值損失-5145.91萬(wàn)元（損失以“-”號(hào)填列），同比增長(zhǎng)31.63%。
　　我們依據(jù)最新財(cái)報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.29/7.82/10.20億元，EPS分別為1.57/1.95/2.55元，對(duì)應(yīng)9月19日收盤(pán)價(jià)PE為52.1/41.9/32.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期，整機(jī)單位T/R組件變?yōu)閮?nèi)部配套，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，興業(yè)證券為國(guó)博電子做市商。