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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百五十九篇，文獻(xiàn)探討了權(quán)益基金定期報(bào)告中的文本語氣（積極/消極）與基金未來業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)基金定期報(bào)告中的語氣能夠一定程度預(yù)測(cè)未來業(yè)績(jī)并反映基金經(jīng)理的選股能力，這一效應(yīng)主要由積極語氣詞驅(qū)動(dòng)，而負(fù)面語氣詞影響較小。我們可以擴(kuò)展進(jìn)行類似的文本研究，挖掘基金經(jīng)理在定期報(bào)告策略分析與展望部分的更多應(yīng)用，例如基金投資策略與實(shí)際投資的吻合度，基金經(jīng)理預(yù)判市場(chǎng)的準(zhǔn)確度等。
　　定期報(bào)告中的語氣指標(biāo)構(gòu)建
　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)要求，公募基金在定期報(bào)告中有一個(gè)單獨(dú)部分描述其投資策略和業(yè)績(jī)，以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的簡(jiǎn)要展望，文獻(xiàn)提取具體討論基金業(yè)績(jī)和未來經(jīng)濟(jì)前景的部分，使用積極詞和消極詞相對(duì)于總詞數(shù)的百分比差異來衡量基金經(jīng)理的語氣，此外，也追蹤了單邊的積極詞和消極詞占比。
　　基金經(jīng)理語氣對(duì)未來業(yè)績(jī)有預(yù)測(cè)效果
　　具有最積極語氣的基金組合的Fama-French三因子alpha比具有最消極語氣的基金組合年化高出約2.4%，在控制往期業(yè)績(jī)和其他基金特征后，基金經(jīng)理的語氣對(duì)未來業(yè)績(jī)的積極預(yù)測(cè)能力依然十分顯著，這種預(yù)測(cè)能力主要由積極詞占比的部分驅(qū)動(dòng)，消極詞占比的預(yù)測(cè)效果不顯著。
　　根據(jù)Treynor-Mazuy（TM）模型和Henriksson-Merton（HM）模型將超額基金回報(bào)分解為選股能力和擇時(shí)能力，具有積極語氣的基金經(jīng)理在選股能力方面表現(xiàn)出色。在擇時(shí)方面，具有不同語氣的基金經(jīng)理之間沒有明顯的差異。
　　基金經(jīng)理語氣的影響因素與投資者反應(yīng)
　　基金經(jīng)理的往期語氣、基金業(yè)績(jī)、規(guī)模、費(fèi)用比率和凈資金流入會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的語氣產(chǎn)生重大影響。投資者會(huì)顯著增加對(duì)具有積極語氣的基金的投資，減少對(duì)具有負(fù)面語氣的基金的投資。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議