>> 國投安信期貨-【鑒往知來】美聯(lián)儲歷次加息尾聲中的原油(下)-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李云旭,王盈敏 |
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2004年6月至2006年6月
在互聯(lián)網(wǎng)泡沫與9·11事件后，積極的貨幣與財政政策推動了美國經(jīng)濟的強勁增長，中國經(jīng)濟增速亦處于上升期，2002至2003年全球石油需求同比增速分別為0.95%、2.15%。在此期間，OPEC在價格帶機制作用下產(chǎn)量增減互現(xiàn)，2003年為應(yīng)對伊拉克戰(zhàn)爭導(dǎo)致的出口下滑，OPEC亦及時進行增產(chǎn)彌補，2002、2003年原油平均價格分別為25美元/桶、28.8美元/桶，基本處于價格帶機制范圍內(nèi)。2004年2月10日，在油價已略高于價格帶機制的背景下，OPEC會議決定當(dāng)年4至6月減產(chǎn)100萬桶/日，沙特當(dāng)年的公開表態(tài)亦顯示其目標(biāo)價格已被調(diào)高，標(biāo)志著OPEC價格帶機制破裂，油價進一步上行。因此，此輪加息始于強需求及OPEC減產(chǎn)共同推動的油價上漲初期。
IMF于2004當(dāng)年預(yù)測的美國、歐元區(qū)國家GDP增速分別達4.4%、2%，中國GDP增速達9.5%，全球GDP增速達5.1%，可見加息初期全球需求預(yù)期仍較為高漲，當(dāng)年全球石油需求增速最終錄得3.63%，為1978年后最高。2004年初OPEC減產(chǎn)后油價一路上揚，于當(dāng)年6月開始決議大幅增產(chǎn)，但在強勁需求驅(qū)動下，油價僅在短暫回調(diào)后重拾漲勢。2005年開始，雖然經(jīng)濟熱度已有所降溫，但OPEC增產(chǎn)亦對應(yīng)放緩。在此輪加息周期內(nèi)，全球石油需求、供應(yīng)累計增速分別為6.2%、7%，油價上漲卻高達126%。若僅從供需差異及庫存推演來看，并不十分支持油價的大漲，但OPEC脫離價格帶機制后市場對油價上限失去一致預(yù)期，以及需求端特別是新興市場需求持續(xù)穩(wěn)健，或催生了部分中下游的補庫需求。此外，2005年卡特里娜颶風(fēng)、2006年伊核爭端、尼日利亞斷供頻發(fā)等突發(fā)因素也為油價上漲提供了階段性助力。
展望后市，加息逐步結(jié)束后全球石油需求增速仍處于相對疲弱的時期對于2023下半年至2024年的市場或仍然適用，但只有沒有大的危機發(fā)生，石油需求的相對剛性將使得需求同比仍然為正，在此情況下OPEC產(chǎn)量管控對油價的托底能力不必過于擔(dān)憂，油價可能重復(fù)2018至新冠疫情前油價寬幅震蕩的局面，但庫存的相對低位以及OPEC產(chǎn)量政策的連貫性將使得震蕩中樞高于彼時，這種格局的打破除了復(fù)蘇周期重新啟動以外，也可能在供應(yīng)端伊核協(xié)議恢復(fù)履約或產(chǎn)油國地緣博弈發(fā)生重大轉(zhuǎn)變時發(fā)生。
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