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核心觀點(diǎn)：
　　暑期檔票房創(chuàng)新高，上調(diào)全年票房預(yù)期。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2023年暑期檔票房為206.11億元，比19年同期增長(zhǎng)15.96%；全國(guó)觀影人次為5.04億，比19年同期增長(zhǎng)0.40%。暑期檔票房超預(yù)期的主要原因：（1）內(nèi)容審批政策放寬，《孤注一擲》、《封神第一部》等積壓影片在暑期集中上映，影片供給充足、類型多樣化且口碑優(yōu)異。（2）在優(yōu)質(zhì)電影內(nèi)容、口紅效應(yīng)、集群營(yíng)銷等因素共同催化下，日常觀影習(xí)慣（即周度觀影人次的下限值）加速向上恢復(fù)。2023年全國(guó)總票房的情景假設(shè)分析：假設(shè)23年中秋+國(guó)慶檔的觀影人次恢復(fù)至19年同期的70%-110%，下半年淡季觀影人次恢復(fù)至19年同期的60%-100%，我們預(yù)測(cè)23年中秋+國(guó)慶檔（9.29-10.6）票房為38-60億元，2023年總票房為559-643億元，今年國(guó)內(nèi)票房大盤有望恢復(fù)至2019年的峰值水平。
　　影院相對(duì)飽和，關(guān)注影院端經(jīng)營(yíng)杠桿優(yōu)化。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2023年暑期檔全國(guó)共有在運(yùn)營(yíng)影院11664家、影廳70912個(gè)，創(chuàng)暑期檔新高。疫后影院的經(jīng)營(yíng)杠桿有所優(yōu)化，例如橫店影視、幸福藍(lán)海等票房份額提升，同時(shí)員工薪酬、折舊攤銷等固定成本自高點(diǎn)下降，影院的經(jīng)營(yíng)效益在疫后出現(xiàn)提升。
　　關(guān)注抖音等新興營(yíng)銷渠道。23年暑期檔電影的定檔窗口時(shí)長(zhǎng)恢復(fù)，映前營(yíng)銷宣發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。整體來(lái)看，首周票房與抖音渠道熱度的相關(guān)性較強(qiáng)，長(zhǎng)尾票房與豆瓣評(píng)分（即影片口碑）的相關(guān)性較強(qiáng)。
　　關(guān)注票務(wù)龍頭的電影發(fā)行能力。國(guó)產(chǎn)電影發(fā)行端的競(jìng)爭(zhēng)格局改變，票務(wù)龍頭貓眼、阿里影業(yè)/淘票票的發(fā)行優(yōu)勢(shì)已被市場(chǎng)印證和認(rèn)可，分別覆蓋了50%以上的國(guó)產(chǎn)片票房大盤，并越來(lái)越多地獲取核心檔期頭部影片的主發(fā)權(quán)和參投份額。
　　投資建議。（1）今年中秋+國(guó)慶檔已定檔11部電影，類型相對(duì)多元，有望延續(xù)暑期檔熱度再創(chuàng)國(guó)慶檔票房新高。關(guān)注國(guó)慶檔對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)彈性空間大的上市公司，光線傳媒（主控《堅(jiān)如磐石》）、貓眼娛樂(lè)（主發(fā)《好像也沒(méi)那么熱血沸騰》）、阿里影業(yè)（主發(fā)《貝肯熊：火星任務(wù)》）、中國(guó)電影（主控《志愿軍：雄兵出擊》）、華誼兄弟（主控《前任4：英年早婚》）。（2）影院端關(guān)注經(jīng)營(yíng)杠桿明顯提升、23Q3業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的橫店影視、幸福藍(lán)海；（3）關(guān)注票務(wù)龍頭貓眼娛樂(lè)、阿里影業(yè)，票務(wù)收益跟隨票房大盤穩(wěn)定增長(zhǎng)，發(fā)行優(yōu)勢(shì)已被市場(chǎng)印證和認(rèn)可，成為業(yè)績(jī)的第二增長(zhǎng)曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；票房不及預(yù)期；影視劇項(xiàng)目的不確定性；生成式AI的應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)。