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投資要點：
　　公司前身為河南省信陽羚羊山制藥廠，始創(chuàng)于1988年8月；1992年6月，羚羊山制藥廠和香港銳星企業(yè)公司合資組建了河南羚銳制藥有限公司；1999年6月，引入上海復星醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展有限公司等新股東，完成股份制改造，整體變更為河南羚銳制藥股份有限公司；2000年10月，在上交所上市，股票代碼為600285。河南羚銳集團是公司的第一大股東，截至2023年中報，持股比例為21.47%。
　　公司產品集中在骨科，麻醉科，心腦血管以及皮膚科等領域，其中，骨科外用貼膏劑是公司主要的收入和毛利潤來源。2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.01億元，同比增長13.18%；歸母凈利潤3.17億元，同比增長17.18%；扣非歸母凈利潤3.01億元，同比增長26.08%?；久抗墒找?.56元。
　　從毛利率走勢看，公司的毛利率為75.32%，較上年同期提升了2.7個百分點，主要原因是：公司自動化和智能化改造帶來整體能耗水平持續(xù)降低；同時口服制劑銷售規(guī)模提升，也帶動了公司毛利率的提升，預計后期公司高毛利水平仍將維持。上半年公司的平均凈資產收益率為12.45%，較上年同期提升了0.59個百分點。從期間費用率看，2023年上半年公司的銷售費用率為46.54%，較上年同期下降了1.53個百分點，主要來自于營銷的精細化管理；管理費用率為4.96%，較上年同期下降了0.71個百分點；研發(fā)費用率為2.55%，較上年同期下降了0.25個百分點。財務費用率為-0.89%，現(xiàn)金流較為充沛。
　　骨科貼膏劑看，用于（神經(jīng)根型）頸椎病瘀血停滯、寒濕阻絡的通絡祛痛膏為公司獨家產品，入選《國家基藥目錄》《國家醫(yī)保目錄》，2022年年收入規(guī)模超過10億元，OTC通過試貼+“5盒通絡1瓶活血”的組合銷售模式，增速較快，2023年全年通絡將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢?！皟芍焕匣ⅰ毕盗惺枪局卮蟠蛟斓墓强平】祵I(yè)品牌，2023年中報報告期內，羚銳？兩只老虎？壯骨麝香止痛膏榮獲“西湖獎？最受藥店歡迎的明星單品”，入選“藥店經(jīng)營必備600品牌。通過央視和地方衛(wèi)視的廣告投放，以及“帶著兩只老虎去旅行”主題活動的開展，贊助運動比賽，與渠道聯(lián)動，品牌傳播度和辨識度進一步提升，有效直擊下沉市場，目前該系列產品已經(jīng)達到了10億+貼的市場規(guī)模，部分子產品仍有提價空間，預計2023年有望保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。
　　口服藥板塊看，按照銷售額從高到低排序，過億品種分別為培元通腦膠囊，丹鹿通督片以及參芪降糖膠囊。其中，培元通腦膠囊是公司的獨家產品，入選《國家醫(yī)保目錄》，主要用于缺血性中風中經(jīng)絡恢復期。主要的功效和作用為擴血管和改善腦部血液供應，改善腦組織缺血缺氧的癥狀和體征。米內網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該產品在城市公立等醫(yī)療機構2022年的銷售額為4.55億元，預計該產品全年銷售穩(wěn)定增長。丹鹿通督片含有丹參和鹿角膠等，用于腰椎管狹窄癥瘀阻督脈型所致的間歇性跛行腰腿疼痛活動受限下肢酸脹疼痛等。2023年4月，《世界中醫(yī)藥雜志》刊發(fā)的《腰椎管狹窄癥中西醫(yī)結合診療專家共識》指出，屬于腰椎管狹窄癥中氣虛血瘀證型的患者，可口服丹鹿通督片進行治療。該產品與貼膏劑形成較好的協(xié)同效應。米內網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年，該產品在城市公立等醫(yī)療機構以及實體藥店的終端銷售額突破了3.5億元，預計后續(xù)仍將保持較快的增長速度。參芪降糖膠囊主治消渴癥，用于Ⅱ型糖尿病。米內網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年，該產品在城市公立等醫(yī)療機構以及實體藥店的終端銷售額在1億元附近，預計該產品后續(xù)仍將保持快速增長態(tài)勢。目前公司針對以上三個產品都在進行二次開發(fā)工作和循證醫(yī)學研究，以可靠的臨床證據(jù)協(xié)助患者實現(xiàn)慢病治療，同時不斷向慢病管理的預防和康復方向延伸，實現(xiàn)慢病治療的全過程管理服務，預計未來該板塊將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。
　　軟膏領域板塊，主要為皮膚外用藥，包括治療濕疹，皮炎的糠酸莫米松和治療燒燙傷的三黃珍珠膏等，2022年公司糠酸莫米松銷售額過億。上半年保持快速增長態(tài)勢，預計全年快速增長的態(tài)勢將維持。
　　高附加值的芬太尼透皮貼劑市場開拓力度有望加強。公司是國內唯一從事骨架型芬太尼透皮貼劑生產的企業(yè)，透皮貼劑相比注射劑，使用方法簡便，不良反應較低，止痛效果好，可廣泛用于癌性疼痛和非癌性疼痛的治療，尤其適用于無法口服給藥、進食困難和無法耐受嗎啡類藥品不良反應的中晚期癌痛患者，后續(xù)公司將持續(xù)加強芬太尼的市場推廣力度。
　　其他產品線日益豐富。兒科系列產品，公司在打造“小羚羊”兒童健康子品牌，2023年上半年，小羚羊醫(yī)用退熱貼榮獲“西湖獎最受藥店歡迎的明星單品”和中國區(qū)縣藥品零售市場醫(yī)療器械潛力品牌”；舒腹貼膏入選“藥店經(jīng)營必備600品牌榜單”。上半年，舒腹貼膏和退熱貼都實現(xiàn)了快速增長。小兒蒙脫石散7月取得藥品注冊證書，加上原有的小兒咳喘靈顆粒，小兒氨酚黃那敏顆粒等產品疫情后的恢復生產，公司的兒科系列產品種類日益豐富。男科方面，6月公司獲得他達拉非片的《藥品注冊證書》，根據(jù)國家相關政策，按新注冊分類獲批仿制藥的品種在醫(yī)保支付及醫(yī)療機構采購等領域將獲得更大的支持力度，預計