>> 中泰證券-浪潮信息(000977)聚焦“云+AI”，算力龍頭迎來新發(fā)展-230922
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 2604KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
聞學臣,蘇儀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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浪潮信息是全球領先的云計算、大數據以及IT基礎架構產品、方案及服務提供商。公司引領行業(yè)前沿應用，在云計算服務浪潮中與互聯(lián)網廠商的密切合作，公司市占率不斷提升。公司服務器、存儲產品市場占有率持續(xù)保持全球前列。同時公司從計算到智算的行業(yè)發(fā)展趨勢，各項業(yè)務保持快速增長勢頭。服務器是公司的主要收入來源，近兩年IT終端及散件增速顯著。從整體收入來看，公司主營業(yè)務收入從2019年516.53億元增長到2022年695.25億元，2019-2022年復合增速約為10.41%。公司毛利率、凈利率穩(wěn)步提升，凈利潤維持較高增速。2022年，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為2.17%/1.02%/4.65%，相較于2021年，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別上升-0.01/-0.06/0.29pcts。公司重視研發(fā)投入，研發(fā)投入和研發(fā)人員數量增速均維持高增。
數字化推動服務器市場發(fā)展，AIGC利好推進廠商發(fā)展。計算力是數字經濟時代的核心生產力，據《2022-2023全球計算力指數評估報告》，計算力指數平均每提高1點，國家的數字經濟和GDP將分別增長3.6‰和1.7‰。同時信通院發(fā)布的《中國數字經濟發(fā)展報告（2023年）》顯示，2022年，我國數字經濟規(guī)模達到50.2萬億元，同比增長10.3%，占GDP比重達到41.5%。數字化建設對“算力”需求高速增長，推動服務器市場發(fā)展。全球算力規(guī)模保持高速穩(wěn)定增長態(tài)勢，我國算力規(guī)模高于全球增速。云計算市場潛力大，行業(yè)處于高速發(fā)展期，中國云計算市場呈爆發(fā)式增長，公有云是主要動力來源。AI算法模型對算力有巨大需求，AI服務器需求量高增。預計到2024年，中國人工智能市場規(guī)模將達到127.5億美金，全球人工智能服務器占人工智能基礎設施市場的84.2%以上，是AI基礎設施的主體，未來人工智能服務器將保持高速增長，預計在2026年全球市場規(guī)模將達到347.1億美元。上下游驗證服務器市場處于下行周期，上游服務器控制芯片月度收入增速下降，下游云計算龍頭廠商資本開支增速或逐漸下降。
公司聚焦“云+AI”，傳統(tǒng)+新業(yè)務雙線推進公司服務器市場擴張。傳統(tǒng)業(yè)務線：公司服務器出貨位列全球第二、中國第一，服務器產品齊全。據Gartner數據統(tǒng)計，2023年Q1，公司服務器在全球市占率10.3%，位居第二；在中國市占率28.1%，保持第一。新場景業(yè)務線：聚焦“云+AI”，新場景部署進一步推動公司市場擴張。公司持續(xù)聚焦云計算，JDM模式實現市場份額快速提升。浪潮人工智能服務器領跑市場，卡位AIGC，成就行業(yè)AI大腦。2022年，公司將“All In液冷”納入公司發(fā)展戰(zhàn)略中，全棧布局液冷，發(fā)布全棧液冷產品，踐行綠色雙碳。
投資建議：我們預計2023-2025年公司收入分別為714.91/854.32/998.37億元，歸母凈利潤分別為17.48/24.14/31.20億元，對應PE分別為30.3/22.0/17.0，由于公司是國內服務器龍頭廠商，產品性能高，被替代風險較小，結合公司業(yè)務的高增長性以及估值情況，我們首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：業(yè)務推進不及預期；行業(yè)競爭加劇，導致公司盈利能力下滑；政策落地不及預期；盈利預測結果依托于諸多假設前提，存在不及預期的可能；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。
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