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事件
　　2023年8月29日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元，同比下降25.49%；歸母凈利潤3.67億元，同比下降51.26%。
　　投資要點(diǎn)
　　Q2毛利率環(huán)比止跌，終端庫存改善。公司公布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元，同比下降25.49%；歸母凈利潤3.67億元，同比下降51.26%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營收9.54億元，同比增長5.39%,環(huán)比增長34.00%,Q2歸母凈利潤為2.50億元，同比下降14.58%，環(huán)比下降114.66%。公司凈利潤下降主要原因?yàn)楣局饕掠螒?yīng)用智能手機(jī)市場需求疲軟，且研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用等較去年同期上升。上半年，公司期間費(fèi)用合計(jì)3.25億元，同比增長46.82%，其中研發(fā)費(fèi)用2.54億元，同比增長50.79%。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及市場競爭格局的變化，產(chǎn)品整體毛利率同比有所下降，23H1實(shí)現(xiàn)毛利率49.06%，同比下降3.49個(gè)pcts；Q2單季毛利率止跌回升至49.23%，環(huán)比提升0.4個(gè)pcts。23Q2營業(yè)收入環(huán)比有所提升，主要受到終端庫存改善、國內(nèi)手機(jī)市場的消費(fèi)促銷活動(dòng)提振以及集成自產(chǎn)濾波器的DiFEM、L-DiFEM等產(chǎn)品在客戶端出貨逐步放量等因素影響。隨著公司存貨水位逐步改善，Q2公司存貨減值金額0.55億元，環(huán)比減少22.76%，存貨減值壓力環(huán)比略有減少。
　　深耕模組化發(fā)展，依托長期積累和自建產(chǎn)線優(yōu)勢，持續(xù)布局創(chuàng)新產(chǎn)品線。公司射頻模組產(chǎn)品收入占總營收的比重呈現(xiàn)逐年提升的趨勢。2023年上半年，射頻模組銷售占比為31.98%，較去年同期提升1.22個(gè)百分點(diǎn)。（1）射頻濾波器及其模組產(chǎn)品：上半年，DiFEM、LDiFEM及GPS模組等產(chǎn)品中已交付的集成自產(chǎn)的濾波器超1.6億顆，其他相關(guān)產(chǎn)品穩(wěn)定規(guī)模量產(chǎn)，在客戶端逐步放量提升，并成功研發(fā)出L-FEMiD產(chǎn)品，助推高端模組更全面的產(chǎn)品覆蓋。（2）射頻功率放大器及其模組產(chǎn)品：公司不斷提升射頻濾波器、射頻功率放大器及其模組能力，助推射頻前端中技術(shù)復(fù)雜度、集成度最高的“明珠型”產(chǎn)品L-PAMiD研發(fā)。未來，公司將持續(xù)加大應(yīng)用于5GNR頻段的主集收發(fā)模組L-PAMiF產(chǎn)品在客戶端的滲透與覆蓋，并加強(qiáng)資源平臺(tái)建設(shè)，為高價(jià)值化、差異化的發(fā)展奠定基石。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入41.02/51.33/61.36億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為10.90/14.56/18.27億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為58倍、43倍、35倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇等。