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投資要點(diǎn)
　　全球組件top5廠商，目標(biāo)15%全球市占率。公司上半年組件出貨14.3GW（+64%），其中Q16.1GW（+69%）、Q28.2GW（61%），穩(wěn)固全球組件出貨排名第五位置。展望下半年，預(yù)計(jì)Q3組件出貨8.5-8.7GW，全年出貨30-35GW，實(shí)現(xiàn)大幅增長。過去幾年公司全球組件市占率持續(xù)提升，由2018年的6%提升至接近10%的水平，根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)未來3到5年將進(jìn)一步提升至15%，穩(wěn)固組件龍頭地位。
　　回A上市強(qiáng)化募資能力，加速推動(dòng)產(chǎn)能提升?；谹上市前，公司新產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏偏慢、一體化程度相對(duì)較低，截止2023年6月底，公司拉晶、切片、電池、組件端產(chǎn)能分別為20.4、21、26、37.7GW，A股上市后，公司開啟新一輪產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2024年，拉晶、切片、電池、組件產(chǎn)能將分別提升至50.4、60、70、80GW，整體實(shí)現(xiàn)約150%的產(chǎn)能增長，新產(chǎn)能的落地以及一體化率的提升，也有望強(qiáng)化公司成本優(yōu)勢(shì)。
　　加速N型電池產(chǎn)能建設(shè)，同步布局TOPCon與HJT。公司目前電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目全部基于TOPCon技術(shù)，同時(shí)HJT電池也已具備量產(chǎn)條件，并開始小批量發(fā)貨組件產(chǎn)品。TOPCon方面，公司2019年開始啟動(dòng)研發(fā)，目前在揚(yáng)州、宿遷、泰國基地建有TOPCon電池產(chǎn)能共計(jì)近40GW，電池量產(chǎn)效率已經(jīng)達(dá)到25.6%。HJT方面，公司中試線已經(jīng)量產(chǎn)，電池量產(chǎn)效率達(dá)到25.6%，四季度導(dǎo)入雙面微晶后，預(yù)計(jì)效率可提升至26%。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：大儲(chǔ)拿單能力優(yōu)異，戶儲(chǔ)借助組件渠道有望加速出貨。大儲(chǔ)方面，公司正在鹽城大豐建設(shè)SolBank大儲(chǔ)產(chǎn)線，首批產(chǎn)品已成功下線，預(yù)計(jì)23年底具備10GWh以上的產(chǎn)能，在手訂單方面，儲(chǔ)能系統(tǒng)已儲(chǔ)備26GWh訂單，簽署訂單金額達(dá)到21億美元，伴隨新產(chǎn)能建成有望迎來放量。戶儲(chǔ)方面，公司2022年9月推出“EPCube”戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品，基于公司在戶用分布式渠道的深入布局，有望加速配套戶儲(chǔ)產(chǎn)品的銷售。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為44.76/55.46/71.87億元，對(duì)應(yīng)2023-25年公司PE分別為10.94x/8.83x/6.81x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期。