>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：中美加強(qiáng)協(xié)調(diào)，重點(diǎn)關(guān)注成長-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
1244KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2023.9.18–2023.9.22，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.66%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為0.81%、0.31%，超額收益分別為-0.15%、0.35%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為356.7元/噸，較上周+1.3元/噸，較2022年同期-71.7元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：長三角地區(qū)（+15.0元/噸）、長江流域地區(qū)（+8.6元/噸）、泛京津冀地區(qū)（+5.0元/噸）、華東地區(qū)（+8.6元/噸）、中南地區(qū)（+5.0元/噸）；較上周價格下跌的地區(qū)：兩廣地區(qū)（-10.0元/噸）、西南地區(qū)（-10.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為75.6%，較上周0.1pct，較2022年同期+6.9pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為60.5%，較上周持平，較2022年同期-8.8pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為2118.0元/噸，較上周+0.8元/噸，較2022年同期+425.9元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為4032萬重箱，較上周+94萬重箱，較2022年同期-2440萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報3300-3700元/噸，無堿2400texSMC紗報3700-4100元/噸，無堿2400tex噴射紗報5800-6200元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報3300-3700元/噸，無堿2400tex板材紗報3400-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報3700-4300元/噸；電子布當(dāng)前主流報價為3.2-3.8元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：周五中美宣布成立金融、經(jīng)濟(jì)工作小組，副部長牽頭定期溝通。目前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和美國通脹攻堅期，中美科技競爭日漸激烈，此舉有望加強(qiáng)雙方經(jīng)濟(jì)政策的有效性和持續(xù)性。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)底部跡象，社融同比增速回升，工業(yè)增加值同比降幅收窄，且科技自信逐漸升溫，科技投資增量回升。我們認(rèn)為，中期底部已經(jīng)出現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)擇股思路也要從存量價值轉(zhuǎn)向成長，積極布局中期的成長賽道和成長個股，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的成長性賽道，裝修建材分散行業(yè)的龍頭個股。優(yōu)秀企業(yè)的領(lǐng)先加杠桿行為也值得重視，例如北新建材等。
1、中短期在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪向上期。中長期一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化有望推動其城鎮(zhèn)化，成為未來十年全球需求的最大增量來源。兩個維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，結(jié)合本土化的情況，推薦米奧會展、中材國際，中國交建，建議關(guān)注上海港灣。
2、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計地產(chǎn)銷售端最快將在四季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，需求的壓制或?qū)⒊掷m(xù)一年，但供給端出清帶來的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)，部分超預(yù)期的賽道值得關(guān)注，例如瓷磚、門窗等。還有部分領(lǐng)先加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)也值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
3、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
大宗建材方面：水泥：（1）下半年施工旺季臨近，水泥發(fā)貨邊際回升，在價格經(jīng)歷前期連續(xù)下調(diào)后，部分區(qū)域價格已處弱勢企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，行業(yè)自律改善，局部區(qū)域開始復(fù)價，但受限于庫存壓力仍大，行業(yè)競合有所反復(fù)，反彈持續(xù)性仍待需求進(jìn)一步改善的支撐。（2）當(dāng)前行業(yè)景氣筑底，企業(yè)利潤大幅下行，低效高成本產(chǎn)能出清壓力持續(xù)加大，中期隨著政治局會議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，需求有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為需求預(yù)期的改善有望改變行業(yè)預(yù)期，加速行業(yè)競合秩序修復(fù)，價格和盈利改善彈性或超預(yù)期。當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：短期終端需求表現(xiàn)疲弱影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力仍大，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價格在二三線企業(yè)成本支撐下趨穩(wěn)。中期隨著景氣底部供給增量放緩，風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡繼續(xù)修復(fù)，若外需回暖或者內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價空間也有望打開。電子布供給出清更為充分，價格中樞有望逐步上移。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求受到季節(jié)性旺季支撐，但由于前期連續(xù)價格上調(diào)以及旺季需求強(qiáng)度一般，行業(yè)信心一般，下游進(jìn)入消化庫存階段，產(chǎn)銷與價格有所反復(fù)。但當(dāng)前中下游庫存仍處低位，若后續(xù)需求表現(xiàn)超預(yù)期，我們認(rèn)為亦仍有社會庫存增加和價格上漲的空間。中期
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