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核心觀點(diǎn)
　　根據(jù)航班管家預(yù)測(cè)，境內(nèi)運(yùn)力方面，2023年國(guó)慶假期日均航班量超1.55萬(wàn)架次，預(yù)計(jì)同比2019年提升5.2%，相比2023年“五一”假期提升7.1%。國(guó)鐵集團(tuán)預(yù)計(jì)，中秋國(guó)慶假日期間，鐵路日均客流量將接近1600萬(wàn)人次，約為春運(yùn)期間日均客流量的兩倍。出境游方面，F(xiàn)orward Keys數(shù)據(jù)顯示9月29日將是出行高峰期，機(jī)票預(yù)訂量已經(jīng)達(dá)到2019年同期84%的水平。中秋國(guó)慶長(zhǎng)假期間居民出行意愿較強(qiáng)，出行鏈消費(fèi)有望持續(xù)復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注酒店、餐飲、景區(qū)等板塊機(jī)遇。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　本周（9.15-9.22）中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為-1.12%、-0.94%，相對(duì)上證綜指，分別跑輸1.59pct、跑輸1.41pct，相對(duì)滬深300分別跑輸1.93pct、跑輸1.76pct，在中信一級(jí)行業(yè)中排名第27、26。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社服：免稅板塊漲跌幅第一（+3.08%），出境游>酒店>景區(qū)>餐飲，漲跌幅分別為-0.49%、-1.34%、-1.99%、-3.08%。
　　商貿(mào)零售：電商及服務(wù)板塊漲跌幅第一（+0.70%），貿(mào)易>一般零售>專營(yíng)連鎖>專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，漲跌幅分別為+0.03%、-0.45%、-2.35%、-2.77%。
　　板塊跟蹤：
　　出境游：1.澳門(mén)特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)暨普查局：澳門(mén)8月入境旅客逾322萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)8.7倍。2. ForwardKeys：中國(guó)旅客十一假期出境游需求達(dá)到2019年同期84%的水平，而香港、澳門(mén)和阿聯(lián)酋等目的地的預(yù)訂量已經(jīng)超過(guò)2019年同期水平。
　　旅游：1.國(guó)鐵集團(tuán)：中秋國(guó)慶假日期間鐵路日均客流量約為春運(yùn)期間日均客流量的兩倍。2.九華旅游2023年1至8月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.99億元，同比+139.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，較去年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　酒店：大和發(fā)報(bào)告指出，由于其他市場(chǎng)比中國(guó)市場(chǎng)的重開(kāi)早一年，中國(guó)酒店業(yè)RevPAR在2024年才能迎頭趕上，RevPAR積壓需求推動(dòng)復(fù)蘇將在18-24月內(nèi)完成。
　　零售：1.菜百股份預(yù)計(jì)2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入370,000萬(wàn)元到420,000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.78%到31.43% 2.蘇美達(dá)預(yù)計(jì)2023年1至8月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)約7.28億元，同比增長(zhǎng)約15.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能的不及預(yù)期。
　　2、酒店行業(yè)在過(guò)去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭(zhēng)取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲(chǔ)備門(mén)店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會(huì)在成長(zhǎng)屬性上受到極大壓制。
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。毫闶燮髽I(yè)一方面面臨同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量?jī)?yōu)勢(shì)，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　4、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張進(jìn)不及預(yù)期。
　　5、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在外部沖擊下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑