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行業(yè)整體回顧：2023年上半年，社零總額為22.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%。從單季同比來(lái)看，其中Q1社零總額為11.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，Q2社零總額為11.3億元，在去年同期低基數(shù)影響下同比增長(zhǎng)10.7%；從單月同比來(lái)看，2023年1-6月社零呈現(xiàn)“拱形”特征，一方面源自于2023年生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)后，消費(fèi)溫和復(fù)蘇帶來(lái)的整體同比增長(zhǎng)，另一方面則源自于2022年Q2疫情擾動(dòng)下的低基數(shù)影響使得2023年Q2同比增速顯著拔高。
　　業(yè)態(tài)、品類(lèi)表現(xiàn)均有所分化。分業(yè)態(tài)來(lái)看，百貨店、便利店、專(zhuān)業(yè)店、專(zhuān)賣(mài)店復(fù)蘇明顯，而超市主要銷(xiāo)售生鮮、糧油等生活必需品，在2022年疫情擾動(dòng)下承擔(dān)起了保供的作用，對(duì)線下自然客流依賴小，故并未出現(xiàn)明顯的低基數(shù)情況，疊加2023年上半年的CPI回落，使得其零售額有所承壓；分品類(lèi)來(lái)看，2023年上半年高頻可選消費(fèi)中的服裝鞋帽、化妝品類(lèi)分別同比增長(zhǎng)12.8%、8.6%，低頻可選消費(fèi)中的金銀珠寶類(lèi)同比增長(zhǎng)17.5%，必選消費(fèi)中的糧油食品、日用品分別同比增長(zhǎng)4.8%、5%。
　　子板塊表現(xiàn)：分板塊來(lái)看，零售行業(yè)各子板塊因其客流依賴不同、所處行業(yè)不同、經(jīng)營(yíng)品類(lèi)不同、消費(fèi)市場(chǎng)不同而出現(xiàn)明顯分化。2023年H1，百貨板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收361.9億元（+6.9%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)22.6億元（+10.6%），客流修復(fù)下，業(yè)績(jī)端表現(xiàn)出相較于營(yíng)收端更高彈性的復(fù)蘇；多業(yè)態(tài)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收475.5億元（-0.6%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)20.6億元（+119.9%），盈利能力改善明顯；超市板塊上實(shí)現(xiàn)營(yíng)收690.1億元（-14.2%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)1.7億元（+42.2%），營(yíng)收端因CPI回落而承壓，業(yè)績(jī)端因經(jīng)營(yíng)能力表現(xiàn)分化而有所分化；跨境電商板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.5億元（+28.5%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)7.4億元（+59.6%），營(yíng)收與業(yè)績(jī)雙高增主要來(lái)自于跨境電商行業(yè)的高景氣度發(fā)展；物業(yè)經(jīng)營(yíng)板塊與專(zhuān)業(yè)零售板塊表現(xiàn)內(nèi)部分化明顯，經(jīng)營(yíng)家居、白酒品類(lèi)的公司承壓明顯。
　　投資建議與重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：商貿(mào)零售行業(yè)2023年上半年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于兩方面，一方面是線下客流的總量恢復(fù)，另一方面是海外平價(jià)商品需求的高增。對(duì)應(yīng)的兩條投資主線分別是：1）在國(guó)內(nèi)客流修復(fù)進(jìn)程下下，自身經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)升級(jí)改善，實(shí)現(xiàn)對(duì)恢復(fù)客流的承接與高效轉(zhuǎn)化的公司；2）利用國(guó)內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，把握AIGC相關(guān)技術(shù)紅利，對(duì)外輸出滿足海外平價(jià)商品需求的公司。推薦關(guān)注小商品城（600415）：線下市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)持續(xù)擴(kuò)容，帶動(dòng)業(yè)務(wù)基本盤(pán)增長(zhǎng)，圍繞跨境貿(mào)易業(yè)務(wù)展開(kāi)的物流、支付、線上平臺(tái)等業(yè)務(wù)迎來(lái)指數(shù)級(jí)放量；紅旗連鎖（002697）：成都人口凈流入帶來(lái)展店空間提升，穩(wěn)定展店疊加門(mén)店調(diào)改升級(jí)實(shí)現(xiàn)主業(yè)增長(zhǎng)，投資新網(wǎng)銀行帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?；華凱易佰（300592）：泛品+精品+億邁三項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，充分享受跨境電商B2C高景氣紅利；吉宏股份（002803）：深耕東南亞跨境電商，消費(fèi)復(fù)蘇下，以“數(shù)據(jù)為軸，技術(shù)驅(qū)動(dòng)”持續(xù)提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；王府井（600859）：線下持續(xù)進(jìn)行門(mén)店調(diào)改，品牌調(diào)整升級(jí)，綜合調(diào)整率16%，線上持續(xù)通過(guò)直播等方式拓寬引流渠道，線上線下共進(jìn)，助力銷(xiāo)售提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期。