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報告摘要:
　　本周（2023.9.17-2023.9.23）A股日均交易額6,510億元，環(huán)比下降11%，同比持平。2023年三季度以來的日均成交額為8,046億元,較2022年第三季度減少12%。2022年日均成交額9,252億元。滬港通：本周北向資金凈流入0.29億元；2023年8月，北向資金合計凈流出897億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。兩融：截至2023年9月21日，兩市兩融余額16,079億元，環(huán)比上升0.10%，較2022年日均水平（16,184.65億元）減少0.65%。兩市融券余額872億元，占兩融比例約5.42%。
　　本周（2023.9.17-2023.9.23）非銀金融申萬指數上漲1.94%，跑贏滬深300指數1.13個百分點，位列所有一級行業(yè)第2名。細分板塊來看，證券板塊上漲1.98%、保險板塊上漲2.22%、多元金融上漲0.43%、互聯(lián)網金融上漲0.10%、金融科技上漲0.97%。華創(chuàng)云信(+11.58%）、財富趨勢（+9.92%）、指南針（+7.79%）、哈投股份（+7.54%）、國聯(lián)證券（+7.40%）漲幅靠前。
　　券商：繼續(xù)關注政策的推出與落地，推薦左側布局
　　A股交易活躍度連續(xù)三周下滑：本周A股日均交易額僅為6,510億元，環(huán)比下降11%，且連續(xù)三周下滑，本周是今年以來日均成交額最低的一周。本周證監(jiān)會繼續(xù)推出政策：9月18日，根據中國證券報，證監(jiān)會擬對《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》等一系列規(guī)則進行修改，交易所將同步修訂規(guī)范運作指引。其中，對于主板上市公司分紅未達到一定比例的，要求披露解釋原因；對長期大額財務性投資但分紅比例偏低公司，強化披露要求，督促加大分紅力度；進一步便利中期分紅程序；研究在交易所信息披露評價中進一步向高分紅公司進一步傾斜；鼓勵基金公司發(fā)行紅利基金產品；加強對超出能力分紅企業(yè)的約束。我們認為，鑒于前期證監(jiān)會已出臺分紅與減持“掛鉤”的政策，此次進一步完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，便捷優(yōu)化中期分紅程序，對分紅好的公司加大激勵力度，將有助于發(fā)揮投資端拉動作用，持續(xù)增強投資者獲得感、提振投資者信心；同時，通過更有吸引力的分紅回報有助于培育更健康成熟的投資文化，促進資本市場可持續(xù)發(fā)展。
　　展望后續(xù)，我們認為，經濟回升是大勢所趨，資本市場改革持續(xù)推出，都將對券商板塊形成利好，建議關注頭部券商中金公司、華泰證券，財富管理龍頭東方財富，以及受益標的中信證券。
　　保險：銀保渠道調整有利于行業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展
　　本周市場對保險行業(yè)的關注焦點在于險企銀保渠道的調整。近年來，伴隨部分高預定利率的增額終身壽在銀保渠道熱銷，保險公司手續(xù)費水漲船高的問題也日益突出。為規(guī)范銀行代理渠道業(yè)務發(fā)展，8月底國家金融監(jiān)管總局向多家人身險公司下發(fā)《關于規(guī)范銀行代理渠道保險產品的通知》（以下簡稱《通知》），對銀保渠道傭金進行約束。具體而言，《通知》要求，即日起，通過銀行代銷的保險產品在設計時，審慎合理確定費用假設；備案時，在產品精算報告中明確說明費用假設、費用結構，并列示傭金上限；支付時，傭金等實際費用應與備案材料保持一致。除“報行合一”外，監(jiān)管同時鼓勵各公司探索傭金費用的遞延支付，通過與業(yè)務品質掛鉤，實現(xiàn)銷售激勵的長期可持續(xù)性?！锻ㄖ窂娬{，各公司對產品開發(fā)和使用負有主體責任，應當加強對分支機構產品使用行為的管控，防范不正當競爭行為。9月19日，根據上海證券報，持續(xù)攀升的銀保渠道手續(xù)費給保險公司經營成本管控帶來較大壓力，險企擬下調銀保渠道手續(xù)費率，且此次手續(xù)費率下調幅度較大：根據同業(yè)交流信息，以3年交產品為例，若一次性向銀行渠道支付手續(xù)費，手續(xù)費率擬由目前的12%至25%不等下調為9%。如果分期向銀行支付，其手續(xù)費率可適當上浮。為順利完成調整，部分保險公司已暫時關閉銀保業(yè)務銷售系統(tǒng)，暫停相關銀保產品銷售。我們認為，短期來看，由于老產品停售、新產品上架簽約等因素的影響下銀保渠道可能會受到一定負面沖擊；但長期來看，隨著利率下行、投資端承壓的背景下，險企的負債成本過高，而此次調整將進一步降低險企負債成本，有利于險企銀保渠道實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。各險企9月下旬布局“開門紅”產品組合，根據往年情況，我們預計保險板塊四季度獲得超預期業(yè)績的概率較高，我們推薦轉型領先的中國太保、業(yè)績趨勢向好的新華保險、負債端表現(xiàn)較為穩(wěn)定的中國人壽和受益于地產政策的中國平安，受益標的為中國人保。
　　風險提示
　　資本市場改革不及預期的風險；市場波動風險；利率超預期波動風險；信用風險。