>> 中信期貨-【中信期貨化工(油品和芳烴)】周報：能源持續(xù)強勢，化工或抗跌-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 5918KB |
| 格式： |
pdf 共87頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃謙,胡佳鵬,楊家明 |
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瀝青&高低硫燃油
邏輯：
高硫燃油：重油持續(xù)走強趨勢或難以延續(xù)。2023年前三季度歐佩克+減產(chǎn)，重質(zhì)原油強勢，布倫特迪拜價差維持低位；供應(yīng)端俄羅斯高硫燃油發(fā)貨小幅下降，原料、生產(chǎn)端利多驅(qū)動高硫燃油裂解價差偏強；需求端高硫燃油加工經(jīng)濟(jì)性較高、稀釋瀝青進(jìn)口受限驅(qū)動地?zé)捜剂嫌瓦M(jìn)口走高、中東發(fā)電旺季燃油需求高位，歐佩克+超預(yù)期原油減產(chǎn)供需兩端支撐高硫燃油，美國原油儲備增加，亞太地區(qū)高硫燃油供不應(yīng)求，裂解價差持續(xù)反彈。進(jìn)入四季度，歐佩克+持續(xù)的高強度減產(chǎn)延續(xù)性存疑，油價大漲美國原油收儲還是拋儲仍存疑，俄羅斯高硫燃油發(fā)貨仍有望維持高位，地?zé)挷少徯枨?、中東發(fā)電需求均將持續(xù)回落，高硫燃油裂解價差有望持續(xù)回落。
低硫燃油：低硫燃油低估值但受汽油壓制。供應(yīng)端中東低硫燃油持續(xù)增長、中國低硫燃油供應(yīng)穩(wěn)定增長；需求端中國政策刺激下，干散貨進(jìn)口需求有望帶動新加坡燃料油銷量，但全球經(jīng)濟(jì)增速放緩增量或有限，暖冬預(yù)期下，冬季天然氣價格難大漲，低硫燃油油氣替代需求環(huán)比提升但增幅或有限。冬季汽油需求淡季，汽柴油價差維持低位，汽油裂解價差弱勢，汽油原料向柴油、低硫燃油轉(zhuǎn)移，持續(xù)施壓低硫燃油，盡管低硫燃油估值較低，但裂解價差向上空間受汽油壓制，預(yù)計跟隨原油波動。
瀝青：當(dāng)前瀝青裂解價差處于超跌狀態(tài)，較難繼續(xù)下跌?；久娑?，煉廠利潤持續(xù)惡化，對開工積極性打壓明顯，且當(dāng)前柴油利潤高位，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化積極性較高，疊加瀝青加工經(jīng)濟(jì)性較差，瀝青高排產(chǎn)計劃有落空可能；9-10月是瀝青的消費旺季，但需求未見到明顯改善，當(dāng)前煉廠庫存社會庫存總和較去年同期高位，金九銀十需求還有待進(jìn)一步驗證，需求端高價對需求的抑制作用明顯，較難出現(xiàn)大幅增長，低利潤將減弱未來的累庫預(yù)期，煉廠利潤或小幅修復(fù)，當(dāng)前瀝青向上受螺紋鋼限制，向下受低利潤以及原油支撐。
操作策略：多瀝青空高硫
風(fēng)險因素：能源危機(jī)
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