>> 中信建投-中船特氣(688146)國內(nèi)最大電子特氣廠商，擴(kuò)產(chǎn)拓品助力成長-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大小： |
404KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
盧昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
2023年上半年，受半導(dǎo)體周期、終端市場需求疲軟等宏觀因素影響，公司盈利有所下滑，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.37億元，同比下降31.29%。截至2023H1，公司三氟化氮年產(chǎn)能達(dá)到9250噸，六氟化鎢年產(chǎn)能達(dá)到2230噸，產(chǎn)能分別位居全球第二和全球第一，電子特氣市占率國內(nèi)第一，隨著半導(dǎo)體、面板行業(yè)的復(fù)蘇，光伏行業(yè)的高速發(fā)展，電子特氣需求有望穩(wěn)健增長。公司穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，拓寬品類，完善產(chǎn)品矩陣，布局上?；?，隨著產(chǎn)能的釋放，公司成長可期。
簡評
國內(nèi)最大電子特氣廠商，三氟化氮、六氟化鎢國內(nèi)領(lǐng)先
公司前身為七一八所特氣工程部，2002年成功研發(fā)了電子級三氟化氮，2008年建成了年產(chǎn)300噸高純?nèi)a(chǎn)線，打破國外技術(shù)壟斷，2007年成功研發(fā)了電子級六氟化鎢，2010年率先實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)六氟化鎢、三氟甲磺酸產(chǎn)業(yè)化。截至2023H1，公司三氟化氮年產(chǎn)能達(dá)到9250噸，六氟化鎢年產(chǎn)能達(dá)到2230噸，產(chǎn)能分別位居全球第二和全球第一。此外，經(jīng)過多年客戶開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展，公司客戶已覆蓋臺積電、鎧俠、美光、海力士、中芯國際、長江存儲、長鑫存儲等境內(nèi)外集成電路代表性企業(yè)，京東方、TCL科技、群創(chuàng)光電等行業(yè)內(nèi)著名企業(yè)，服務(wù)于強(qiáng)生、默克等行業(yè)巨頭，以及新宙邦、杉杉股份等新能源電池材料企業(yè)。公司與下游客戶建立了穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，電子特氣市場占有率穩(wěn)居國內(nèi)第一。2019-2022年，公司歸母凈利由1.96億元逐漸增長至3.83億元，成長穩(wěn)健，2023年上半年，受半導(dǎo)體周期、終端市場需求疲軟等宏觀因素影響，公司盈利有所下滑，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.37億元，同比下降31.29%，毛利率為37.9%，同比下降3.07pct，凈利率為21.51%，同比下降0.08pct。
三大行業(yè)有望逐步復(fù)蘇，帶動電子特氣需求向上
根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體行業(yè)資本性支出較2020年增長38.2%，達(dá)1527億美元，2022年同比增長15.5%。2022年下半年至今，由于產(chǎn)業(yè)高水位庫存、通脹及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩影響，芯片需求和價(jià)格持續(xù)走低。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年度全球半導(dǎo)體收入下滑12.3%，全球半導(dǎo)體行業(yè)資本性支出將同步出現(xiàn)調(diào)整，并將于2024年逐步復(fù)蘇。隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步擺脫下行周期，有望帶動電子特種氣體需求的釋放。
面板領(lǐng)域，2023年上半年顯示面板價(jià)格止跌回穩(wěn)，全球顯示面板行業(yè)在經(jīng)歷了2020年至2021上半年供需兩旺的漲價(jià)周期后，在2022年價(jià)格步入下行周期，2023年上半年，全球液晶顯示器面板價(jià)格企穩(wěn)，各廠家產(chǎn)品加快庫存出清，全球顯示面板廠家產(chǎn)能利用率出現(xiàn)回升。
光伏行業(yè)方面，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年以來，我國光伏制造端產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)保持高速增長，2023年上半年，多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長均在60%以上。下游三大應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展有望帶動電子特氣需求穩(wěn)步增長。
積極擴(kuò)產(chǎn)能、拓品類，助力公司成長
募投項(xiàng)目方面，據(jù)公司公告，公司年產(chǎn)735噸高純電子氣體項(xiàng)目達(dá)到預(yù)訂可使用狀態(tài)日期由2023年3月延期至2023年9月，其他項(xiàng)目方面，年產(chǎn)3250噸三氟化氮項(xiàng)目、年產(chǎn)500噸雙（三氟甲磺酸）亞胺鋰項(xiàng)目將于2023年9月達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)1500噸氯化氫擴(kuò)建項(xiàng)目計(jì)劃達(dá)到預(yù)訂可使用狀態(tài)日期為2023年11月，募投項(xiàng)目建成后有助于鞏固公司三氟化氮行業(yè)地位，拓寬公司電子特氣品類，完善產(chǎn)業(yè)布局。此外，2023年7月4日，公司發(fā)布公告，為發(fā)展壯大高純電子氣體產(chǎn)業(yè)，提高行業(yè)競爭力，滿足集成電路、液晶面板等行業(yè)客戶需求，公司擬以自有資金4.89億元在邯鄲市肥鄉(xiāng)區(qū)建設(shè)年產(chǎn)150噸高純電子氣體項(xiàng)目。2023年8月26日，公司發(fā)布公告，公司全資子公司中船派瑞特種氣體（上海）有限公司擬投資建設(shè)電子特氣和先進(jìn)材料生產(chǎn)及研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約為6.97億元，項(xiàng)目建設(shè)期擬定為18個(gè)月，通過本項(xiàng)目，上海子公司將面向集成電路、面板、OLED等先進(jìn)材料需求量較大的區(qū)域，服務(wù)華東客戶；以此區(qū)域作為海外前沿基地，提升海外業(yè)務(wù)服務(wù)能力，布局國際市場長板競爭力；促進(jìn)國內(nèi)外科研院所、制造裝備、客戶等業(yè)務(wù)發(fā)展與合作機(jī)會，聚焦合作研發(fā)；依托先進(jìn)材料研發(fā)與分析中心，吸引、培養(yǎng)高端人才，大力積聚行業(yè)人才。
盈利預(yù)測與估值：重要假設(shè)：受益于公司募投產(chǎn)能三氟化氮、高純電子氣體項(xiàng)目的放量，假設(shè)2023-2025年電子特氣板塊收入增速分別為-7%、19%、11%，毛利率分別為39%、39%、39%?；谏鲜黾僭O(shè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.80、4.56、5.04億元，PE分別為50.9、42.4、38.4，首次評級，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑風(fēng)險(xiǎn)（如果未來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響加大，或下游行業(yè)的國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生重大不利變化，影響了下游行業(yè)的市場需求，將會對公司的經(jīng)營情況造成不利的影響，進(jìn)而影響公司的盈利能力）；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)（若行業(yè)內(nèi)具有相關(guān)技術(shù)和類似生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)投資或擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致本行業(yè)市場供給大幅增加，競爭對手之間的價(jià)格競爭將加劇）；安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（公司的產(chǎn)品屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，在其研發(fā)、生產(chǎn)、倉儲和運(yùn)輸過程中存在一定的安全風(fēng)險(xiǎn)）；知
|
|
