>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))：假期臨近，偏弱運(yùn)行-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.9月25日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFIS。其中，歐線(xiàn)運(yùn)價(jià)指數(shù)為704.62點(diǎn)，較上期下降9.72%；美西航線(xiàn)運(yùn)價(jià)指數(shù)為1236.87點(diǎn)，較上期上漲3.19%。
2.據(jù)Alphaliner報(bào)道，地中海航運(yùn)（MSC）以約5500萬(wàn)美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了建造于2023年、運(yùn)力為9,404 TEU的集裝箱船“Joseph Schulte”輪。
3.據(jù)Alphaliner報(bào)道，2023年建造的24,346 TEU的“MSCMicol”輪原計(jì)劃于10月12日從上海首航，加入2M聯(lián)盟的亞洲-北歐AE55/Grinffin航線(xiàn)。但是由于馬士基和地中海航運(yùn)積極的停航計(jì)劃，“MSCMicol”輪首航被推遲到明年1月4日。
4.近日，由上海港和洛杉磯港共同制定的《上海港-洛杉磯港綠色航運(yùn)走廊實(shí)施計(jì)劃綱要》發(fā)布。根據(jù)實(shí)施計(jì)劃綱要，自2025年起，航運(yùn)公司合作伙伴將在本走廊部署具備全生命周期低碳或全生命周期零碳排放能力的船舶。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，EC期貨各合約在階段性震蕩后重回承壓狀態(tài)。04主力合約大幅增倉(cāng)9456手至4.19萬(wàn)手，收于834.1點(diǎn)，跌幅達(dá)到5.27%。盤(pán)后發(fā)布的SCFIS歐線(xiàn)運(yùn)價(jià)指數(shù)為704.62點(diǎn)，較上期下跌9.72%。我們認(rèn)為EC走勢(shì)正逐步向現(xiàn)貨市場(chǎng)靠攏，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，帶動(dòng)近月合約大幅下降。從基本面來(lái)看，8月中國(guó)出口歐盟箱量約80萬(wàn)TEU，環(huán)比下降16.32%，貨量向2015、2016年看齊。運(yùn)力過(guò)剩預(yù)期逐步兌現(xiàn)于即期市場(chǎng)訂艙價(jià)格不斷下跌的現(xiàn)實(shí)。有業(yè)內(nèi)人士指出，近期運(yùn)價(jià)下跌的速度堪比2015年至2016年的價(jià)格戰(zhàn)。從這個(gè)角度而言，9月至10月的訂艙價(jià)格或有10%以上的跌幅，對(duì)EC構(gòu)成利空。我們維持此前觀點(diǎn)不變，即認(rèn)為EC短期價(jià)格走勢(shì)以弱勢(shì)震蕩為主，建議密切關(guān)注10月船公司提價(jià)計(jì)劃對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)。從驅(qū)動(dòng)上看，未來(lái)8個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲潛在的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此趨勢(shì)策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場(chǎng)對(duì)2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢(shì)強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場(chǎng)對(duì)于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。在策略上，單邊上可考慮布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有30%以上幅度），逢高做空依舊合適。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，箱量過(guò)剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類(lèi)情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線(xiàn)FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過(guò)500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見(jiàn)我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤(pán)，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場(chǎng)尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉(cāng)比或長(zhǎng)期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高。中秋國(guó)慶雙節(jié)將至，建議投資者輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
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