>> 西部證券-洋河股份(002304)首次覆蓋：內(nèi)外勢能重向上，二次騰飛可期-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 2429KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳騰曦 |
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核心結(jié)論
披荊斬棘，求索奮進。洋河為綿柔鼻祖蘇酒典范，1979年位列全國八大名酒，但發(fā)展可謂一波三折，90年代一度瀕臨破產(chǎn)，2002年率先完成改制充分釋放內(nèi)部活力，黃金十年把握天時、地利、人和三重利好，首創(chuàng)深度分銷模式創(chuàng)造洋河速度，躋身白酒一線陣營。2013-2018年間公司先后因行業(yè)外部沖擊和內(nèi)部經(jīng)營問題陷入調(diào)整。2019-2021年刮骨療傷，成功升級夢6+實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，2021年張聯(lián)東董事長履新后，進一步改善內(nèi)部治理，公司內(nèi)外部勢能重新向上。
敢于求變，戰(zhàn)力仍強。一是長期保持高度市場化運營機制，創(chuàng)新基因刻入骨髓，決策前瞻執(zhí)行高效，組織架構(gòu)下沉至一線，推進“人才強企”戰(zhàn)略，營銷體系完善戰(zhàn)力強。二是公司早年以渠道和營銷制勝，現(xiàn)渠道模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙簧虨橹?，多商配稱”保持渠道戰(zhàn)力，疊加數(shù)字化賦能全產(chǎn)業(yè)鏈，渠道優(yōu)勢仍強，營銷能力迭代升級。三是公司產(chǎn)品矩陣豐富，攻守兼?zhèn)?，煥新升級重塑生命周期，且已實現(xiàn)初步全國化，市場基礎扎實品牌知名度廣，在存量時代下優(yōu)勢凸顯。
進階三級跳，勢能重向上。當前內(nèi)部激勵充分，營銷體系和渠道重燃戰(zhàn)力，多年堅持提升酒質(zhì)，產(chǎn)品認可度及口碑得到提升，筑牢長線發(fā)展根基，近年面臨的投資理財敞口亦逐步收窄，短板逐漸補齊。洋河目前收入規(guī)模位居行業(yè)第三，仍處產(chǎn)品、渠道驅(qū)動階段，短期行業(yè)需求逐步恢復、區(qū)域經(jīng)濟支撐帶來業(yè)績確定性，中期夢6+有望承接行業(yè)結(jié)構(gòu)升級與全國布局紅利。長期看戰(zhàn)略及管理驅(qū)動，挖掘新興增長點成為持續(xù)增長的關鍵。
投資建議：公司內(nèi)部調(diào)整充分，外部延續(xù)向好態(tài)勢，年內(nèi)看完成雙位數(shù)增長目標確定性高，中長期夢6+全國化進程或可加速，雙溝積極培育有望成為新的增長點。我們預計公司2023-2025年EPS分別為7.25/8.52/9.97元/股，當前股價對應PE分別為18.3/15.6/13.3倍。我們采取相對估值法，保守給予公司2023年25倍PE，對應目標價181元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期，省內(nèi)競爭加劇，夢6+全國化拓展不及預期
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