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(一)原油期貨價(jià)格:北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特11月合約93.3美元/桶，日漲跌幅+0.0%。市場(chǎng)缺乏明確指引，國(guó)際油價(jià)延續(xù)高位震蕩。市場(chǎng)消化上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議鷹派言論，美元指數(shù)和國(guó)債收益率走強(qiáng)，金融壓力漸增，再加上俄羅斯微調(diào)上周發(fā)布的成品油臨時(shí)出口禁令，國(guó)際油價(jià)先大幅下跌。但由于供應(yīng)偏緊預(yù)期仍存，基金凈多持倉(cāng)上周繼續(xù)增加，國(guó)際油價(jià)再度探底回升。
　　(二)原油要聞：【雪佛龍準(zhǔn)備在委內(nèi)瑞拉推進(jìn)新的石油鉆探以提高產(chǎn)量】【俄羅斯石油天然氣行業(yè)高管將陪同總統(tǒng)普京到訪中國(guó)】
　　(三)俄羅斯政府對(duì)燃料出口禁令進(jìn)行微調(diào)：俄羅斯政府文件顯示，其已批準(zhǔn)對(duì)上周頒發(fā)的燃料出口禁令進(jìn)行一些修改，取消了對(duì)船用燃料的限制。政府還取消了對(duì)俄羅斯鐵路和俄羅斯石油管道運(yùn)輸公司在上周宣布最初禁令之前已接受出口的燃料的出口限制。
　　(四)重點(diǎn)供應(yīng)：①沙特和俄羅斯減產(chǎn)宣布延長(zhǎng)至年底；在目前油價(jià)下，可能不會(huì)擴(kuò)大減產(chǎn)，但也不會(huì)轉(zhuǎn)為增產(chǎn)。②美國(guó)如果剔除統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整帶來(lái)的數(shù)據(jù)增量，鉆機(jī)數(shù)量已持續(xù)下滑十個(gè)月，實(shí)質(zhì)產(chǎn)量面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。③伊朗產(chǎn)量可能增加，但面臨產(chǎn)能瓶頸限制。
　　(五)重點(diǎn)需求：中國(guó)、美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均已出現(xiàn)筑底跡象，如果延續(xù)目前趨勢(shì)，雖然尚未進(jìn)入全面復(fù)蘇，但或可避免硬著陸導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅回落，使油品需求維持目前弱穩(wěn)局面。
　　(六)重點(diǎn)邏輯：四季度，供應(yīng)或維持相對(duì)低位，需求有望逐漸筑底，庫(kù)存或延續(xù)下降趨勢(shì)。策略思路以尋找中期低估值機(jī)會(huì)逢低買入為主。
　　(七)庫(kù)存估值：基準(zhǔn)預(yù)期OECD商業(yè)油品庫(kù)存或可降至約27.5億桶，參考去年同等庫(kù)存油價(jià)約95美元。需求好壞影響去庫(kù)速度，【27-28】?jī)|桶區(qū)間對(duì)應(yīng)油價(jià)約【90-100】美元。若2024年庫(kù)存進(jìn)一步降至【26-27】?jī)|桶，原油價(jià)格估值區(qū)間將上移至【100-120】美元。
　　(八)風(fēng)險(xiǎn)提示：上行風(fēng)險(xiǎn)：①供應(yīng)端，如果在歐佩克現(xiàn)有減產(chǎn)基礎(chǔ)上，由于地緣沖突等原因?qū)е骂~外供應(yīng)中斷，可能額外推升油價(jià)上漲。②需求端，如果海外經(jīng)濟(jì)提前復(fù)蘇，需求高于預(yù)期將使去庫(kù)速度加快，推升估值上行斜率。
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：①如短期情緒推升油價(jià)大幅超漲，過(guò)度透支預(yù)期后可能出現(xiàn)回調(diào)。②如果油價(jià)漲速過(guò)快推升通脹引發(fā)激進(jìn)加息，可能誘發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)