| 上傳日期： |
2023/9/27 |
大?。?/td>
| 3685KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張超,王宏濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
◆各類業(yè)務(wù)拓展均有成效，營收與歸母凈利潤創(chuàng)同期新高。2023H1，公司營業(yè)收入(7.22億元，+60.78%)、歸母凈利潤(0.35億元，+55.88%)以及扣非歸母凈利潤（0.11億元，+442.29%)均實(shí)現(xiàn)大幅增長，創(chuàng)同期新高，主要系在公司集團(tuán)化發(fā)展的推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)對(duì)各細(xì)分市場的滲透，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。毛利率(51.67%6，+3.05pcts)和凈利率(9.02%，+2.75pcts)亦創(chuàng)上市以來同期新高。
◆費(fèi)用率穩(wěn)中有降,研發(fā)投入持續(xù)增長。2023H1公司三費(fèi)費(fèi)率(19.66%,-5.00pcts)顯著下降，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。研發(fā)投入總額(1.84億元,+72.40%）和研發(fā)投入占營收的比例(25.42%，+1.71pcts）有所提升,研發(fā)人員突破千人，達(dá)到1175人(較去年同期增長38.07%)，占員工總數(shù)的59%。
◆現(xiàn)金流穩(wěn)中有升，在手訂單充足。2023H1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(-2.37億元，較2022H1增加0.14億元）穩(wěn)中有升。存貨(4.98億元,+145.63%)大幅增長，其中合同履約成本(4.41億元，+202.21%)增長顯著;應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)合理,6個(gè)月以內(nèi)的應(yīng)收賬款達(dá)到5.27億元，同時(shí)合同負(fù)債(2.99億元，+106.53%）明顯提升。
◆賽馬機(jī)制成效顯現(xiàn),測運(yùn)控與氣象生態(tài)收入大幅增長。公司通過“賽馬”機(jī)制,持續(xù)遴選產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)、經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L迅速、內(nèi)控管理體系趨于完善的子公司作為集團(tuán)“賽馬”子公司進(jìn)行重點(diǎn)發(fā)展，支持其走向資本市場，持續(xù)推動(dòng)公司第一增長曲線。報(bào)告期內(nèi),“賽馬”子公司星圖測控已于2023年2月28日成功在新三板掛牌,并于6月13日成功進(jìn)入新三板創(chuàng)新層;氣象生態(tài)板塊的“賽馬”子公司星圖維天信已于2023年6月27日完成股份制改造，開啟步入資本市場的步伐。根據(jù)我們發(fā)布的2023年度策略報(bào)告《戰(zhàn)地黃花分外香》，“十四五”期間，衛(wèi)星遙感下游數(shù)字政府建設(shè)、實(shí)景三維、災(zāi)害監(jiān)測等toG領(lǐng)域需求不斷，遙感衛(wèi)星發(fā)射節(jié)奏加快，衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)下游市場需求有望維持在40%左右的增速。我們認(rèn)為，中科星圖作為國內(nèi)衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的上市公司代表,受益于國內(nèi)衛(wèi)星應(yīng)用下游市場持續(xù)的高景氣，疊加公司“賽馬”機(jī)制的核心驅(qū)動(dòng)力，其第一增長曲線有望持續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。
◆在線數(shù)字地球項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，第二增長曲線進(jìn)入早期收獲階段。公司依托GEOVISOnline在線數(shù)字地球產(chǎn)品體系，著力打造基于在線數(shù)字地球業(yè)務(wù)的第二增長曲線。報(bào)告期內(nèi)，公司第二增長曲線進(jìn)入早期收獲階段。其中，認(rèn)證個(gè)人開發(fā)者11875戶、認(rèn)證企業(yè)開發(fā)者6219戶，開發(fā)者基于數(shù)字地球在線能力已構(gòu)建7579個(gè)活躍的生態(tài)應(yīng)用，累計(jì)觸達(dá)1187.9萬個(gè)終端用戶，通過面向開發(fā)者提供付費(fèi)數(shù)字地球在線能力實(shí)現(xiàn)737.77萬元收入。作為第二增長曲線的重要支撐，公司定增項(xiàng)目-——GEOVISOnline在線數(shù)字地球建設(shè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，該項(xiàng)目于2022年開始建設(shè)，規(guī)劃建設(shè)期為4年，截至報(bào)告期末，累計(jì)投入進(jìn)度23.59%，預(yù)計(jì)2025年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。我們認(rèn)為，伴隨公司定增項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),疊加數(shù)據(jù)要素與人工智能大模型的發(fā)展,公司數(shù)字地球產(chǎn)品有望通過線上觸達(dá)C端，快速抬升應(yīng)用市場天花板，第二增長曲線或?qū)⒂瓉矶盖突闲须A段。
◆投資建議:
我們認(rèn)為，公司背靠中國科學(xué)院空天信息創(chuàng)新研究院，長期深耕衛(wèi)星應(yīng)用下游市場，在相關(guān)領(lǐng)域中具有較強(qiáng)的技術(shù)競爭力，具體觀點(diǎn)如下:
1.行業(yè)規(guī)模層面，根據(jù)我們發(fā)布的2023年度策略報(bào)告《戰(zhàn)地黃花分外香》“十四五”期間，衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)下游的數(shù)字政府建設(shè)、實(shí)景三維、災(zāi)害監(jiān)測等toG領(lǐng)域需求不斷,市場需求有望維持在40%左右的增速。重點(diǎn)關(guān)注遙感衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)度;
2.公司業(yè)務(wù)層面，公司賽馬機(jī)制有望持續(xù)推動(dòng)第一增長曲線平穩(wěn)快速增長，公司第二增長曲線有望隨著定增項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，迎來陡峭化上行階段。重點(diǎn)關(guān)注公司收并購和子公司上市進(jìn)展、定增項(xiàng)目建設(shè)情況;
3.公司經(jīng)營層面，公司費(fèi)用管控能力提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，在手訂單充裕。重點(diǎn)關(guān)注公司回款速度。
基于以上觀點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為22.76億元、31.96億元和44.79億元，歸母凈利潤分別為3.44億元、4.56億元和5.86億元，EPS分別為0.94元、1.25元、1.60元，我們維持“買入”評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2023-2025年48倍、36倍及28倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示
衛(wèi)星應(yīng)用下游市場需求不及預(yù)期;遙感衛(wèi)星發(fā)射節(jié)奏不及預(yù)期;公司產(chǎn)品所處市場競爭激烈，盈利能力或出現(xiàn)進(jìn)一步下滑;募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
|
|
