>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：季末資金面擾動，收益率曲線繼續(xù)熊平-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 448KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點：
一級市場：發(fā)行規(guī)?；芈?，凈融資額較上期明顯回落
上周（9月18日至9月22日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落，周內(nèi)凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈融資規(guī)模較上期明顯回落。國債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了32只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期有所回升。上周新發(fā)行了106只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期有所回升。上周同業(yè)存單凈融資額較前期顯著回落，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率較前期上行。
二級市場：季末資金面擾動，利率債收益率曲線繼續(xù)熊平
上周債券市場呈現(xiàn)震蕩走勢，受季末資金面收緊的影響以偏調(diào)整為主。從收益率曲線看，利率債收益率曲線繼續(xù)熊平。當(dāng)前在資金面仍面臨較大的到期壓力以及季末效應(yīng)影響下，資金價格預(yù)計仍將位于高位，預(yù)計短端利率仍將維持高位。另一方面，在中美成立經(jīng)濟領(lǐng)域工作組、亞運會舉辦、國慶節(jié)黃金周強消費預(yù)期的刺激下，預(yù)計資本市場風(fēng)險偏好將有所回暖，股強債弱的蹺蹺板現(xiàn)象可能出現(xiàn)，預(yù)計債券市場將繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢行情，10年國債收益率仍將維持以2.70%為頂?shù)娜跽鹗帒B(tài)勢。
貨幣政策與資金利率：流動性持續(xù)收緊，季末影響消退資金價格或有所下行
上周稅期影響和政府債大量發(fā)行致使資金面維持收緊態(tài)勢。當(dāng)前在跨季資金需求加大、寬信用政策預(yù)期的影響下，節(jié)前資金面將繼續(xù)承壓，收益率曲線可能依然呈現(xiàn)熊平走勢。市場對跨季后資金面壓力釋放保持樂觀，節(jié)后資金寬松確定性較大，部分機構(gòu)可能會提前交易資金面邊際轉(zhuǎn)松的機會，預(yù)計季末影響消退資金價格或有所下行，短端利率有下行的可能性。
投資建議
預(yù)計節(jié)前資金面或仍然偏緊，一方面當(dāng)前專項債發(fā)行壓力仍較大，另一方面信貸季末沖量或持續(xù)對資金面形成壓力，資金利率波動或仍較大。從期限利差來看，當(dāng)前10年期國債與1年期國債利差位于近20年以來的低位，短端利率債價值凸顯，節(jié)后季末因素解除后，資金價格或有所松動，當(dāng)前配置短端利率債的性價比較高。長端利率方面，在基本面企穩(wěn)回升、潛在穩(wěn)增長政策或仍將陸續(xù)出臺的背景下，長端利率或?qū)⒊掷m(xù)受壓制，建議交易盤謹(jǐn)慎觀望，10年國債收益率在當(dāng)前點位具備配置價值。
風(fēng)險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動性風(fēng)險外溢影響。
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