>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))：假期臨近，偏弱運(yùn)行-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1. BIMCO發(fā)布的最新集運(yùn)市場(chǎng)預(yù)測(cè)指出，在需求端，2023年全球集裝箱運(yùn)輸量增速為-0.5%~0.5%，2024年將增長(zhǎng)3%~4%。在供應(yīng)端，預(yù)計(jì)2023年和2024年的新船交付量將創(chuàng)下新紀(jì)錄，分別達(dá)到230萬(wàn)和270萬(wàn)標(biāo)箱。拆船量與去年相比僅略有增加，預(yù)計(jì)2023年的拆船量為20萬(wàn)標(biāo)箱，2024年達(dá)到60萬(wàn)標(biāo)箱。考慮到班輪公司可能會(huì)進(jìn)一步降低航速（目的是提高船舶的CII評(píng)級(jí)），運(yùn)力供應(yīng)增速將低于船隊(duì)增速，預(yù)計(jì)2023年運(yùn)力供應(yīng)將增長(zhǎng)10.9%，2024年增長(zhǎng)2.8%。
2.某跨太平洋東行船公司表示，考慮到美國(guó)從亞洲的進(jìn)口可能在明年2月春節(jié)前一直保持疲軟，公司將在未來(lái)五個(gè)月內(nèi)持續(xù)實(shí)施該航線(xiàn)的停航減班。
3.日本三大船東商船三井（MOL）、日本郵船（NYK）和川崎汽船（KLine）與川崎重工（KawasakiHeavy Industries）和巖谷公司（Iwatani Corporation）聯(lián)手，共同開(kāi)發(fā)氫氣運(yùn)輸船。
4.據(jù)容易船期統(tǒng)計(jì)，2023年9-10月停航比去年少了約36%，停航比重比去年下降了5%。從區(qū)域來(lái)看，美西減少最多約10%，其次美東減少約7%，北歐減少約2%，唯一增加的是地中海約1%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨合約延續(xù)下跌勢(shì)頭，主力合約收盤(pán)于753.4點(diǎn)，跌幅5.14%，成交量突破12萬(wàn)手。遠(yuǎn)月合約跌幅大于近月合約，次主力2406合約跌幅達(dá)到6.75%，在800點(diǎn)下方運(yùn)行。期貨盤(pán)面節(jié)前交易量不減反增，體現(xiàn)了當(dāng)下市場(chǎng)多空博弈的加劇。主力合約減倉(cāng)1237手，而次主力合約增倉(cāng)1357手，反應(yīng)空頭從主力合約移倉(cāng)至次主力合約或是遠(yuǎn)月跌幅大于近月的一大原因。相較于期貨市場(chǎng)的大幅走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)訂艙價(jià)格跌幅較小，本周下跌25美元/TEU-50美元/TEU。在需求端的疲軟暫未有改善跡象之前，預(yù)計(jì)EC延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。臨近假期關(guān)注持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。從驅(qū)動(dòng)上看，未來(lái)8個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲潛在的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此趨勢(shì)策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場(chǎng)對(duì)2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢(shì)強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場(chǎng)對(duì)于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。在策略上，單邊上可考慮布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有30%以上幅度），逢高做空依舊合適。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，箱量過(guò)剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類(lèi)情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線(xiàn)FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過(guò)500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見(jiàn)我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤(pán)，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場(chǎng)尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉(cāng)比或長(zhǎng)期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高。中秋國(guó)慶雙節(jié)將至，建議投資者輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
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