>> 東證期貨-焦煤焦炭季度報告：供應擾動，需求韌性-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大小： |
1041KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王心彤 |
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★供應端擾動疊加需求韌性，焦煤重心走高
焦煤今年國產(chǎn)端產(chǎn)量前高后低。三季度由于前期持續(xù)高產(chǎn)造成煤礦事故頻發(fā)，四季度臨近春節(jié)保安全生產(chǎn)為主，國產(chǎn)端釋放有限。進口方面，四季度印度需求支撐海外煤價，預估今年印度粗鋼同比上升10%，經(jīng)測算煉焦煤需求同比增加800萬噸左右，因此澳煤進口難有增量。蒙煤方面，四季度或維持年內(nèi)高進口格局，但冬天由于天氣影響，后期通關車輛或有季節(jié)性下滑。需求方面，前三季度高鐵水維持需求韌性，四季度采暖季限產(chǎn)，需求或有下降。因此焦煤四季度供需雙減。
★產(chǎn)能過剩利潤低位，關注4.3米焦爐退出問題
焦炭在目前產(chǎn)能過剩的情況下自身邏輯不強。三季度焦炭價格上漲主要是由于原料焦煤上行推漲，但就焦化利潤來看，依然處于盈虧平衡線。四季度若4.3米焦爐去化，將會有短時間區(qū)域性供需錯配。但目前焦化產(chǎn)能約過剩20%左右，退出產(chǎn)能會影響到焦化總產(chǎn)能的4%左右，總產(chǎn)能仍然過剩。
★四季度市場展望：
今年雙焦的重點仍在焦煤，焦炭產(chǎn)能過剩跟隨行情為主。焦煤年內(nèi)供應由于煤礦事故安監(jiān)等影響預期下滑，疊加鐵水持續(xù)高位，焦煤有偏寬松轉(zhuǎn)為平衡狀態(tài)。焦炭目前自身邏輯不強，但存在焦爐去化政策擾動。因此估值方面焦煤年內(nèi)價格重心上調(diào)，四季度雖有季節(jié)性需求下降帶來的風險，但下方空間有限。策略建議關注年末4.3米焦爐去化可能，若焦爐退出會帶來短時間區(qū)域性供需錯配，從而抬升焦化利潤，可嘗試多焦化利潤。
★風險提示：
進口政策變化；需求超預
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