>> 中原證券-桂冠電力(600236)公司點評報告：2023年中期分紅，彰顯長期投資價值-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大?。?/td>
| 1013KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳拓 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司公布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入41.55億元，同比減少26.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.13億元，同比減少52.03%；扣非后的歸母凈利潤9.10億元，同比減少52.98%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額24.81億元，基本每股收益0.11元。
投資要點：
公司為大唐集團旗下發(fā)電企業(yè)，上半年業(yè)績下滑源于西南地區(qū)來水偏枯。公司是隸屬于大唐發(fā)電集團的央企子公司，截至2023年上半年，中國大唐集團持股占比51.55%，長江電力持股10.16%，通過長電投資管理公司持股1.36%。公司電源結(jié)構(gòu)以水電為主，公司裝機最大的龍灘水電站（490萬千瓦）位于紅水河流域，南盤江紅水河水電基地為我國十三大水電基地之一。截至2023年6月30日，公司裝機容量1268.79萬千瓦，其中水電裝機占比80.67%，在廣西水電裝機918.82萬千瓦，占廣西統(tǒng)調(diào)水電裝機的三分之二。2023年上半年，由于西南地區(qū)來水嚴(yán)重偏枯，公司骨干電廠所在地紅水河流域相比來水較多年平均偏枯4成，公司水電整體發(fā)電量同比減少45.75%。
2023年下半年以來，我國水電發(fā)電量正在逐漸回暖。2023年上半年，由于整體來水持續(xù)偏枯，我國水電發(fā)電量同比增速持續(xù)下滑，6月份，水電發(fā)電量同比下滑達到33.9%；2023年下半年以來，水電出力正在經(jīng)歷一個逐步回暖的過程，7月我國水電發(fā)電量同比降幅收窄，8月由降轉(zhuǎn)增。7月水電發(fā)電量同比減少17.5%，8月份水電發(fā)電量同比增加18.5%。
公司以清潔能源為主，水電+新能源發(fā)電裝機占比近9成。公司電源結(jié)構(gòu)以綠色低碳的清潔能源為主，水電是公司主要的業(yè)績來源，隨著風(fēng)電、光伏發(fā)電項目陸續(xù)投產(chǎn)，截至2023年上半年，風(fēng)光裝機容量分別為76.60/35.66萬千瓦，水風(fēng)光合計占比89.52%。另有火電裝機133.00萬千瓦。受益于清潔能源優(yōu)先上網(wǎng)的政策，水電利用小時數(shù)相對穩(wěn)定，整體平均電價較低，在電力市場競爭中有較強的競優(yōu)勢；風(fēng)電、光伏發(fā)電也在政策支持下應(yīng)發(fā)盡發(fā)。
公司資金管理效率持續(xù)提升，積極參與售電側(cè)改革。公司發(fā)行2023年廣西首單能源保供特別債5億元，為2023年央企子公司同品種同期限債券最低利率。公司2023年上半年綜合融資成本率降至2.98%。公司積極參與售電側(cè)改革，成立全資子公司廣西大唐桂冠電力營銷有限公司，與廣西電網(wǎng)公司聯(lián)合組建了廠網(wǎng)合資的售電公司，參股了廣西區(qū)政府主導(dǎo)的電力交易中心并獲董事席位，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，并培育新的效益增長點。
公司擬于2023年中期實施分紅6.31億元。自2000年上市以來，公司每年保持現(xiàn)金分紅，已實施現(xiàn)金分紅23次，累計現(xiàn)金分紅金額142.86億元，分紅率58.78%。2020-2022年，公司分別實施現(xiàn)金分紅14.98/11.82/15.76億元。另外，公司擬于2023年年度中期實施現(xiàn)金分紅每10股派發(fā)現(xiàn)金0.8元（含稅），分紅總額6.31億元（含稅）。
投資建議：預(yù)計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為24.70億元、29.47億元和32.83億元，對應(yīng)每股收益為0.31、0.37和0.42元/股，按照9月27日5.57元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為17.77、14.90和13.37倍?？紤]到公司自身盈利能力、估值水平及水電行業(yè)景氣度，首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期；煤價波動風(fēng)險；電力需求不及預(yù)期；電價下滑風(fēng)險；項目進展不及預(yù)期；政策推進不及預(yù)期；系統(tǒng)風(fēng)險
|
|
