>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)磷化工系列深度：磷肥供給去化抬高價值中樞，磷礦自給企業(yè)成本優(yōu)勢顯著-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1922KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心要點(diǎn)
磷肥供給端持續(xù)去化，且新增產(chǎn)能受限，價格中樞有望維持較高水平
中國磷肥產(chǎn)能過剩，且生產(chǎn)過程中產(chǎn)生磷石膏等環(huán)境問題，國內(nèi)針對磷銨的政策趨嚴(yán)，落后產(chǎn)能開工受限、逐漸淘汰，供給端持續(xù)去化。2022年中國磷酸一銨、磷酸二銨產(chǎn)能分別為1945、2112萬噸，產(chǎn)量分別為928萬噸、1298萬噸，較2018年變化-12.46%、+1.76%，磷肥產(chǎn)量總體下降。自2016年以來，隨著“三磷”整治的開展、環(huán)保以及能耗政策的趨嚴(yán)，磷銨成為限制類產(chǎn)能，國家出臺相關(guān)文件嚴(yán)格控制磷銨新增產(chǎn)能，并加快低效落后產(chǎn)能出清。而磷肥需求端關(guān)系糧食安全，需求較為剛性。隨著供給端持續(xù)去化，磷肥價格中樞有望維持較高水平。
2023年1-8月磷肥出口量有所回升，有望緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力
2021年9月，國家發(fā)改委等13部門印發(fā)通知部署各地做好今后一段時間國內(nèi)化肥保供穩(wěn)價工作，其中提到對進(jìn)出口化肥實(shí)施法定檢驗(yàn)。化肥出口改為法檢后檢測時間有一定延長，2022年中國磷酸一銨、磷酸二銨出口量下降46.9%、降42.8%。國內(nèi)企業(yè)主動減少產(chǎn)量緩解供應(yīng)壓力，22H2中國磷酸一銨、磷酸二銨產(chǎn)量分別環(huán)比22H1下降22.51%、20.82%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2023年1-8月，中國磷酸一銨出口量同比增長15.2%。中國磷酸二銨出口量同比增長51.0%。今年以來磷肥出口量有所回升，有助于緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力。
磷礦石是磷肥原材料中最大成本項(xiàng)，磷礦自給企業(yè)成本優(yōu)勢顯著
根據(jù)云天化2022年年報，磷酸一銨成本中原材料占82.09%，磷酸二銨成本中原材料占82.25%，原材料成本是磷肥主要成本來源。磷肥主要原材料包括磷礦石、硫磺、合成氨，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，磷酸一銨原材料中磷礦成本占比67.12%，磷酸二銨原材料中磷礦成本占比69.86%，磷礦石是影響磷肥原材料成本的核心因素。根據(jù)我們測算，自給磷礦大約能帶來1281元成本優(yōu)勢。擁有較多磷礦資源的磷肥企業(yè)將獲取顯著的成本優(yōu)勢，打開盈利空間。
相關(guān)標(biāo)的：云天化、川恒股份、芭田股份。
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