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一、市場回顧：經(jīng)濟初現(xiàn)企穩(wěn)、市場橫盤震蕩
　　回顧過去一個月市場表現(xiàn)，A股市場橫盤震蕩，顯示出國內(nèi)經(jīng)濟初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，利好政策不斷出臺，對股票市場風險偏好形成了一定的支撐。
　　本月的相對表現(xiàn)方面，中證2000>中證1000>中證500>滬深300，各指數(shù)差異不大，在經(jīng)濟企穩(wěn)、風險偏好回升時，中小市值公司相對強勢。全年來看，各指數(shù)的相對表現(xiàn)很接近，與我們此前的判斷不符。一方面，二季度開始國內(nèi)經(jīng)濟走弱，低于我們的預期，未能實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)復蘇下的中小市值公司盈利回升；另一方面，上市公司數(shù)量增加，這一點在上期月報中已有說明。本期報告中，我們加入了市值更小的中證2000指數(shù)，中證2000指數(shù)全年漲幅領(lǐng)先，反映出全年小盤風格相對強勢
　　二、關(guān)鍵因子展望
　　1、分析框架概述
　　對于如何配置滬深300、中證500、中證1000、中證2000等指數(shù)，我們既要判斷指數(shù)未來的趨勢方向，也需要判斷指數(shù)的相對強弱。多數(shù)情況下，指數(shù)的趨勢方向與大盤是一致的，具體可參見《蓄勢待發(fā)——2023年中期宏觀經(jīng)濟與資本市場展望》。四大指數(shù)的相對強弱，主要取決于市值風格，具體可參見《A股結(jié)構(gòu)研究系列（一）——如何選擇大小盤風格》。
　　2、宏觀經(jīng)濟展望：四季度企穩(wěn)概率較大
　　近期在穩(wěn)增長政策的支撐下，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已有企穩(wěn)跡象，或呈現(xiàn)邊際改善特征，如通脹、PMI、工業(yè)生產(chǎn)、消費和出口等。支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)的松綁政策已于三季度落地，預計進入四季度地產(chǎn)政策將繼續(xù)出臺，地產(chǎn)銷售也將有所改善。四季度經(jīng)濟大概率將企穩(wěn)，全年5%左右的經(jīng)濟增長目標也能實現(xiàn)。從宏觀分析師一致預期看，和A股業(yè)績增速高相關(guān)的GDP+(PPI+CPI)/2四季度將有所修復。預計年內(nèi)各大指數(shù)業(yè)績將相應好轉(zhuǎn)。
　　中證500和中證1000等中小盤指數(shù)的業(yè)績對經(jīng)濟的敏感度要高于滬深300等大盤指數(shù)。在經(jīng)濟穩(wěn)中向好時小公司盈利增速相對更高，未來經(jīng)濟企穩(wěn)將更有利于中證500和中證1000等中小盤指數(shù)的業(yè)績回升。
　　3、分析師盈利預測：中小盤業(yè)績預期更好
　　今年以來，券商分析師對各大指數(shù)2023-2024年的盈利預測較為穩(wěn)定，今年各大指數(shù)盈利增速較2022年均明顯上升；其中，2023年中證1000和中證500的業(yè)績增速要明顯高于滬深300，但是2024年差距縮小
　　4、流動性展望：流動性寬松有利于中小盤
　　從宏觀流動性看，年內(nèi)M2增速仍將顯著高于名義GDP增速，整體仍偏寬松。這對更缺資金更難融資的小盤股來說，潛在的業(yè)績改善空間更大。北向資金8-9月持續(xù)流出的態(tài)勢有望好轉(zhuǎn)，彭博43家外資機構(gòu)一致預期四季度中國經(jīng)濟將邊際企穩(wěn)，而美國經(jīng)濟將邊際回落。流動性寬松對股票估值有正面影響，更加有利于中證1000、中證2000等中小盤指數(shù)的估值上升。
　　5、行業(yè)展望：總量板塊趨穩(wěn)，科技有望上行
　　隨著四季度經(jīng)濟企穩(wěn)，金融、周期、消費等與總量經(jīng)濟強相關(guān)的板塊將企穩(wěn)。科技股調(diào)整已基本到位，處于估值、庫存和需求的三重底，四季度隨著半導體銷售周期好轉(zhuǎn)，以及科技創(chuàng)新產(chǎn)品的催化，有望止跌上行。從行業(yè)角度來看，滬深300為代表的大市值公司，金融、消費占比較高，將受益于總量板塊趨穩(wěn)。而中證1000、2000指數(shù)為代表的小市值公司，科技板塊的占比更高，也將受益于科技上行。
　　6、估值：整體合理，部分低估
　　當前各大指數(shù)估值都不貴。相對來看，中證500和中證1000相對滬深300的估值水平，還處在歷史較低水平
　　三、未來展望和配置建議：中期看好小市值風格
　　展望未來6個月，企業(yè)盈利方面，各指數(shù)企業(yè)盈利增速水平均較低，差異不大。經(jīng)濟初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，未來有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但是經(jīng)濟修復幅度將有限，企業(yè)盈利水平將企穩(wěn)并緩慢回升，行業(yè)方面各指數(shù)均有受益板塊。估值變化方面，各指數(shù)盈利增速將邊際回升，推動市場估值回升，但回升幅度有限。流動性偏寬松，中小市值估值水平將小幅受益。此外，證監(jiān)會放緩IPO節(jié)奏、限制減持等一系列政策，有利于減少股票供給，增加股市流動性，小市值估值水平將受益。綜合來看，各指數(shù)盈利增速水平均不高，在經(jīng)濟企穩(wěn)、政策利好的帶動下，小市值股票的估值上升將更加明顯。因此，我們中期看好小市值風格。
　　本期報告配置建議中加入了市值更小的中證2000指數(shù)。當前中證500成分股市值排名全市場301-800，平均排名不到600，而全市場共有5200多只股票，中證500市值平均排名接近全市場前十分之一。中證500成分股平均市值244億，作為對比，中證2000僅有44億。隨著股票市場快速擴容，以及中證2000指數(shù)的推出，可以對市值風格進行更細致的劃分，用中證500代表中市值，中證1000和中證2000代表小市值風格。因此我們下調(diào)中證500的配置建議至中高配，與A股整體的配置建議一致。
　　建議增配中證1000、中證2000指數(shù)增強基金，以及風格偏小市值的基金。