>> 銀河期貨-農(nóng)產(chǎn)品季報：前期搶收影響市場，后期弱需求或?qū)⒁龑迌r-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉倩楠 |
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回顧：三季度國內(nèi)棉花市場價格重心上移，鄭棉1月合約價格從16820元/噸附近最高上漲至17905元/噸附近，漲幅達6.4%。三季度國內(nèi)棉花市場的交易主邏輯是新年度新疆棉的減產(chǎn)以及軋花廠產(chǎn)能嚴重過剩導致新棉搶收成為預期，但由于進口棉配額的發(fā)放以及儲備棉持續(xù)輪出至新棉收購結(jié)束的邏輯使得棉價在17000元/噸附近（上下）震蕩?？偟膩碚f整個三季度前期棉花價格上漲基本是圍繞著新棉減產(chǎn)以及新疆棉花庫存較低這兩個因素，而之后棉花價格的下跌則是因為新棉減產(chǎn)幅度不及預期、儲備棉輪出政策和進口配額的發(fā)放，以及下游需求端表現(xiàn)平平，紡織企業(yè)經(jīng)營情況相對較弱。國際市場方面，第三季度根據(jù)USDA9月份最新的報告，新年度全球棉花產(chǎn)量較上一年度產(chǎn)量下調(diào)（-137.3萬噸）；新年度全球棉花消費量較上一年度增加（108.2萬噸）；新年度全球棉花期末庫存較上一年度下降70萬噸。美國方面，第三季度由于美國主產(chǎn)棉區(qū)干旱情況影響較大（美棉主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州干旱），美棉產(chǎn)量大幅調(diào)減，根據(jù)USDA報告，美棉產(chǎn)量從6月的359萬噸下調(diào)至9月的285萬噸，但是消費端仍不樂觀，美棉簽約進度緩慢。印度方面，今年印度棉花種植面積位于歷年相對高位，但是單產(chǎn)因為厄爾尼諾帶來的干旱目前尚不確定，因此總產(chǎn)量也存在不確定性。
展望：四季度前期預計市場主要交易邏輯大概率放在10月初新棉上市，后期將逐漸回歸供需關系。目前來看國內(nèi)棉花陳棉供應充足，有商業(yè)庫存以及儲備棉和進口棉的補充使得市場在新棉上市前棉花供應充足。前期隨著新棉上市，市場的關注點將放在新棉搶收上。根據(jù)今年8月份調(diào)研結(jié)果以及結(jié)合后期市場來看，搶收原因有如下三點：1、新疆棉花種植面積的下調(diào)。2、土地成本的高企導致棉花總成本較高。3、軋花廠產(chǎn)能嚴重過剩以及收購期的縮短。綜上所述新棉搶收情況預計大概率會發(fā)生。目前新棉市場預期價格在7.5-8元/公斤，除去棉籽收益最終皮棉種植成本在17000元/噸以上，一旦搶收預計軋花廠的加工成本將更高，高成本短期內(nèi)將支撐高棉價從而對盤面形成支撐。雖然有搶收預期驅(qū)動棉價，但是儲備棉政策為了穩(wěn)定市場可能會做出相應的調(diào)整，從而給市場帶來壓力限制棉花上漲空間。但也不排除如果搶收熱情過高而出現(xiàn)短暫行情大漲的情況。隨著收購期的結(jié)束，第四季度后期的市場主要交易邏輯預計將逐漸向供需關系轉(zhuǎn)移。從供應端來看新棉的上市增加了市場的棉花供給，而需求端隨著金九銀十的結(jié)束，對于棉花需求相對轉(zhuǎn)弱，弱需求的矛盾預計將更加凸顯。因此預計四季度前期由于新棉搶收行情以及成本支撐導致棉花價格震蕩偏強走勢，但是由于儲備棉的政策影響，上漲空間會相對有限，四季度中后期隨著棉花供應增加以及需求端的訂單減少，預計棉花行情可能震蕩偏弱走勢。
國外市場展望：今年因為厄爾尼諾效應導致全球棉花產(chǎn)量減少，從供應端來看第四季度印度、澳大利亞棉花產(chǎn)量可能會繼續(xù)下調(diào)但下調(diào)幅度不會太大。而需求端來看，隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息帶來的銀行業(yè)風險，在高利率高債務高風險下未來美國的經(jīng)濟可能會存在較大風險，此外歐洲也飽受高利率和高通脹帶了的壓力，四季度歐美經(jīng)濟體下行壓力不減，而主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟下行預計對四季度棉花消費的影響較大，后期USDA可能面臨著下調(diào)全球棉花消費的壓力。美國方面，目前美棉產(chǎn)量已經(jīng)下調(diào)至低位，但是美棉主產(chǎn)區(qū)干旱情況仍嚴重，美棉優(yōu)良率較低，未來美棉產(chǎn)量可能將進一步下調(diào)，然而鑒于目前美棉產(chǎn)量已經(jīng)處于相對低位，因此預計繼續(xù)下調(diào)的空間相對有限。目前美棉新年度簽約量處于低位（124.4萬噸），簽約進度緩慢，預計第四季度美棉簽約量會有所改善，但是由于全球經(jīng)濟不景氣，預計未來改善空間不大，綜合來看預計四季度美棉價格或?qū)⒕S持在區(qū)間內(nèi)震蕩。印度棉花方面，目前印度棉播種面積處于高位，但是單產(chǎn)仍存變數(shù)，因此總產(chǎn)量尚不確定，根據(jù)往年厄爾尼諾年份，一般情況下印度棉產(chǎn)量會有所下調(diào)，而消費方面，由于全球經(jīng)濟壓力大，預計印度棉花的消費也相對一般，但是目前印度棉和新疆棉相比，價格優(yōu)勢明顯，因此消費情況預計也不會太差，而印度棉花價格鑒于有最低籽棉收購價格支撐，預計也將維持震蕩走勢。
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