>> 廣發(fā)證券-房地產(chǎn)行業(yè)2023年8月公司月報：信用債融資持續(xù)改善，板塊估值仍待修復(fù)-231002
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核心觀點：
房企銷售：市場成交持續(xù)低位，央國企表現(xiàn)相對穩(wěn)定。銷售金額方面，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，23年8月百強房企實現(xiàn)銷售金額3775億元，同比下跌37.6%，降幅環(huán)比上月擴大0.4pct，重點跟蹤房企實現(xiàn)銷售金額2647億元，同比22年8月下跌38.7%，降幅環(huán)比上月收窄0.3pct，8月市場成交持續(xù)低位，其中央企、地方國企銷售分別同比下跌29.5%、26.7%，民企單月同比降幅為54.3%。具體房企來看，8月除越秀地產(chǎn)呈現(xiàn)單月銷售金額同比增長外，其余房企均銷售下跌。
房企拿地：拿地規(guī)?；芈?，利潤空間維持高位。根據(jù)公司公告及中指數(shù)據(jù)，23年8月44家樣本房企中13家企業(yè)參與拿地，拿地規(guī)模682億元，環(huán)比下降11%，拿地力度27%，較上月下降3pct，其中綠城、保利、萬科為拿地規(guī)模前三；8月部分主流房企拿地貨值約1672億元，利潤率小幅下降至28%，但仍處于歷史高位。分房企來看，龍湖、華發(fā)、中海本月拿地利潤高達(dá)37%，主流12家房企仍重點獲取高利潤的優(yōu)質(zhì)項目，拿地毛利率維持高位。
房企融資：融資成本再度回落，信用債渠道持續(xù)修復(fù)。根據(jù)公司公告及wind數(shù)據(jù)，8月A股樣本房企實現(xiàn)債權(quán)融資375億元，環(huán)比下降22%，同比增長3%，本月房企融資規(guī)模環(huán)比再次回落，房企融資環(huán)境持續(xù)收窄。全口徑來看，房企23年8月信用債、海外債凈流出為168億元，發(fā)行到期比為0.78x，其中信用債、海外債發(fā)行到期比分別為0.90x、0.34x，房企信用債融資渠道持續(xù)修復(fù)，海外債融資略有改善。8月房企境內(nèi)債權(quán)平均融資成本3.36%，環(huán)比下降34bp。
房企估值及投資建議：板塊估值再創(chuàng)新低，房企修復(fù)進度分化。近一個月以來（2023年8月29日至2023年9月28日），滬深市場及港股市場房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)不佳。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，申萬房地產(chǎn)板塊當(dāng)月絕對收益-10.4%，相對收益-7.7%，恒生地產(chǎn)類絕對收益-9.1%，相對收益-3.1%。8月31日晚央行、金融監(jiān)管總局的新政發(fā)布，潛在放松力度超過2008年，打破了限購城市首付比例的下限，也突破了市場此前對于政策寬松上限的判斷，成為本輪市場調(diào)控的分水嶺。隨后根據(jù)各地政府官網(wǎng)，四大一線及多個核心城市跟進放松，新房及二手房來訪/帶看量明顯提升，但影響房地產(chǎn)市場的信心及走勢的“房價預(yù)期”“收入預(yù)期”仍需市場及整體經(jīng)濟的進一步改善扭轉(zhuǎn)，需求端的改善向供給端傳導(dǎo)也需時間，行業(yè)依然需政策的支持與呵護，推薦關(guān)注后續(xù)政策跟進情況及效果，以及市場改善下頭部優(yōu)質(zhì)房企的經(jīng)營估值彈性。
風(fēng)險提示。公司經(jīng)營公告數(shù)據(jù)與第三方公告數(shù)據(jù)存在一定差異，公司經(jīng)營業(yè)績及盈利情況不及預(yù)期，資金面政策收緊進一步加碼等。
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