>> 安信證券-比亞迪(002594)9月銷量表現(xiàn)優(yōu)異，高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)-231003
| 上傳日期： |
2023/10/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
徐慧雄,谷誠 |
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事件：10月2日比亞迪公布了2023年9月銷售數(shù)據(jù)，共計銷售新能源乘用車286903輛，同比增長42.8%，環(huán)比增長4.7%。
9月銷量表現(xiàn)優(yōu)異：2023M9比亞迪共計銷售新能源乘用車286903輛，同比增長42.8%，環(huán)比增長4.7%；其中DM車型銷量為135710輛，環(huán)比增長5.6%；EV車型銷量為151193輛，環(huán)比增長3.8%；乘用車出口28039輛，環(huán)比增長12.1%。公司9月新能源車銷量再次創(chuàng)下新高，表現(xiàn)優(yōu)異。
1）高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。2023M9騰勢品牌銷量達(dá)到13156輛，環(huán)比增長14.3%；其中D9銷量為10249輛，連續(xù)第7個月破萬；N7上市第二個月銷量為1810輛、N8上市首月銷量為1097輛，表現(xiàn)均較為優(yōu)異。其他高端品牌也在持續(xù)發(fā)力：個性化品牌方程豹旗下越野SUV—豹5預(yù)售價格為30-40萬、即將上市，目前首臺車已經(jīng)正式下線；豪華品牌仰望的首款車型U8已經(jīng)正式上市，豪華版定價109.8萬元，助力公司品牌持續(xù)向上。
2）出口表現(xiàn)亮眼。2023M9比亞迪乘用車出口共計28039輛，環(huán)比增長12.1%，延續(xù)了亮眼的表現(xiàn)，預(yù)計是前期在海外的產(chǎn)品和渠道的大力布局逐漸開始收獲成效。2023M9比亞迪海豚陸續(xù)在尼泊爾、日本、墨西哥等國家上市；海豹也正式在泰國上市，首日訂單便破千。長期看，公司新能源車產(chǎn)品力優(yōu)勢明顯，在渠道的加持下，有望帶來較為明顯的銷量增長。
3）宋系列、海鷗、海豹環(huán)比高增長。2023M9宋PLUS系列/宋pro&宋Max的銷量分別為40165/22657輛，環(huán)比分別增長8.7%/7.9%，預(yù)計原因為冠軍版車型性價比提升、產(chǎn)品競爭力強(qiáng)；2023M9海鷗銷量為40092輛，環(huán)比增長15.1%，突破了四萬輛大關(guān)，預(yù)計原因為產(chǎn)品力較強(qiáng)、且競爭格局較好；2023M9海豹系列銷量為14427輛，環(huán)比增長153.1%，預(yù)計原因為海豹DM-i上市：目前海豹DM-i終端熱度較高，未來銷量有望持續(xù)增長。
4）主銷車型銷量表現(xiàn)優(yōu)異。2023M9漢/唐/秦/元/海鷗系列的銷量分別為2.3/1.0/4.5/3.3/3.3萬輛，表現(xiàn)均較為優(yōu)異，公司銷量基盤穩(wěn)定。2023M9公司推出了元PLUS冠軍版，價格降低且增加了后排隱私玻璃、座椅電動調(diào)節(jié)等功能，性價比提升；此外海豚50萬紀(jì)念版也在9月上市，增加了外觀套件。因此我們認(rèn)為，未來公司主銷車型銷量保持穩(wěn)中有升。
展望未來，我們認(rèn)為四大要素有望共同驅(qū)動公司高增長：
1）銷量基本盤穩(wěn)固：2023年公司推出了漢、唐、秦、宋、元PLUS等多款車型的2023款冠軍版，產(chǎn)品力提升、性價比提高，拉動主銷車型的銷量穩(wěn)步提升；公司在2023年推出的全新車型海鷗月銷量已經(jīng)突破四萬、9月上市的A+級插混轎車海豹DM-i銷量表現(xiàn)也很優(yōu)異;2023Q4預(yù)計會有全新的純電SUV宋L上市，有望助力公司的新能源車銷量基本盤穩(wěn)中有升。
2）高端化持續(xù)突破：騰勢D9已經(jīng)連續(xù)7個月銷量破萬，穩(wěn)居30萬以上MPV市場銷量第一名，且N7、N8的銷量也在穩(wěn)步增長，騰勢品牌初步取得了成功；個性化品牌方程豹和豪華品牌仰望也陸續(xù)有新車推出，有望助力公司高端化進(jìn)程持續(xù)突破、銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)進(jìn)步。
3）出海腳步持續(xù)加快：2023年公司出海的腳步持續(xù)加快，目前旗下漢、海豚、元Plus、海豹等新能源車型已經(jīng)陸續(xù)出海至歐洲、南美、澳新等多個國家和地區(qū)，2023M1-M9共計出口新能源車14.5萬輛。展望未來，公司的新能源車產(chǎn)品力較海外競品有明顯的優(yōu)勢，隨著公司海外渠道的逐步拓展和運(yùn)力的逐步提升，未來出口業(yè)務(wù)有望給公司帶來顯著銷量增長。
4）行業(yè)出清利好龍頭企業(yè)：隨著新能源車滲透率的提升及行業(yè)競爭的加劇，部分產(chǎn)品力較弱的二、三線車企預(yù)計會被加速出清，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。公司通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的方式具備了較強(qiáng)的成本管控能力，并依托規(guī)模效益獲得了對上下游企業(yè)更強(qiáng)的議價能力，在競爭格局持續(xù)改善的大背景下，公司的優(yōu)勢預(yù)計會愈發(fā)凸顯，盈利能力有望持續(xù)向好。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為277.5、373.8以及450.9億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為24.8、18.4以及15.3倍，維持“買入-A”評級，給予2023年38倍PE，6個月目標(biāo)價360元/股。
風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)競爭加??；新品推進(jìn)力度不及預(yù)期
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