>> 甬興證券-化工和新材料行業(yè)周報：原油庫存降至低點，關注順周期品種-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 4529KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃驥，詹燁 |
| 下載權限： |
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核心觀點
基礎化工：原油庫存降至低點，關注順周期品種。受OPEC+減產影響，全球油價三周連漲。19日布倫特原油現(xiàn)貨價格達到97.14美元/桶，刷新年內高點。20日美聯(lián)儲FOMC議息會議宣布本月暫停加息，但整體發(fā)言偏鷹派，美元指數(shù)逼近年內高點，油價下跌。21日俄羅斯發(fā)布成品油出口禁令，油價跌幅收窄。根據國際能源署(IEA) 9月石油市場月報顯示，8月全球石油庫存降至13個月最低點，下半年供需缺口約124萬桶/天。美國能源情報署(EIA)預測Q4全球石油庫存將下降20萬桶/天。因此我們預計Q4油價仍有望延續(xù)強勢，支撐大宗價格上行，下半年整體化工的業(yè)績有望提升。
精細化工及新材料：圍繞國產替代、行業(yè)邊際改善、技術創(chuàng)新和升級迭代三大主線進行布局。
?。?）國產替代主線：布局高壁壘+國產化率低的特氣。特氣擁有技術+資金+認證+資質等多重壁壘，在半導體材料市場中占比15.2%，而國產化率不足20%。半導體行業(yè)東進趨勢明確，中國大陸半導體設備支出連續(xù)3年全球第一。為確保供應鏈安全，特氣等配套材料本土化將成為長期趨勢。我們預計隨著半導體行業(yè)年內觸底，或將提升特氣需求，加速國產化。
（2）行業(yè)邊際改善線：消費電子進入旺季+新興領域需求催化，關注電子樹脂+顯示材料。下半年進入消費電子傳統(tǒng)旺季+新品發(fā)布，需求有望回暖，目前生益、鵬鼎等PCB廠商均處于滿產狀態(tài)。22年高頻高速覆銅板市場受庫存偏高+供給過剩影響規(guī)模下滑。我們認為23年隨5G建設加速、AI服務器算力提升和汽車智能化將繼續(xù)推動PCB板“高頻高速化”，需求有望突破一億平方米。由于高頻高速板對核心樹脂基材性能要求更嚴格，將催生對PTFE、PPO、LCP等特種電子樹脂需求。顯示材料方面，MLED產品23H1線上/線下銷量YoY+192.7%/150.3%，實現(xiàn)“淡季不淡”。我們認為疊加旺季預期有望實現(xiàn)全年高增。
（3）技術創(chuàng)新和升級迭代線：動力電池安全要求提升，復合集流體將成為關鍵材料。工信部對動力電池安全水平要求提高，復合鋁箔/銅箔能夠替代傳統(tǒng)集流體降低三元電芯短路、熱失控等問題，且能減輕電芯重量，兼具能量密度、安全性和低成本綜合優(yōu)勢，被認為是提升新一代電池安全性的關鍵材料。目前廣汽埃安彈匣電池2.0、寧德麒麟電池均已采用該技術。目前業(yè)內已有多家廠商布局復合集流體，雙星新材和萬順新材陸續(xù)發(fā)布公司公告宣布拿下訂單，產業(yè)實現(xiàn)從0-1突破。我們預計23年將成為產業(yè)量產元年，未來兩年或將迎來大規(guī)模投產。
行情回顧
本周申萬基礎化工指數(shù)下跌-0.74%，排名24/31。年初至今累計漲跌幅為-10.25%，排名23/31。石油化工指數(shù)本周漲跌幅為-1.31%，近一年漲跌幅為-10.87%。精細化工及新材料指數(shù)本周漲跌幅為-0.94%，近一年漲跌幅為-15.89%，但近三月累計漲跌幅為-3.89%，相較萬得全A獲得超額收益1.40%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM處于5年歷史中位數(shù)附近，我們認為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
首次覆蓋基礎化工行業(yè)，給予“增持”評級。我們認為原油供需缺口或在化工品價格端形成支撐，伴隨去庫存和供需格局優(yōu)化的情況下，有望推動行業(yè)整體盈利能力回升；下游半導體行業(yè)產能東移趨勢明確，有望推動供應鏈國產替代；消費電子市場復蘇和新興科技領域崛起，有望拉動上游材料需求；下游以鋰電為代表的產業(yè)不斷技術創(chuàng)新，或將催生新材料的迭代升級。因此給予行業(yè)“增持”評級。當前時點建議關注如下主線：（1）基礎化工：關注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）國產替代：建議關注國產化率較低的特氣，雅克科技、華特氣體。（3）行業(yè)邊際改善：關注MLed和電子樹脂，斯瑞新材、瑞華泰、長陽科技、圣泉集團。（4）動力電池升級迭代：關注復合集流體，寶明科技。
風險提示
宏觀經濟增速低于預期，國際油價大跌，競爭加劇導致產品價格下跌等。
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