>> 方正證券-鋼研高納(300034)公司跟蹤報告：23H1營收同比+28.36%實現(xiàn)高增長，高溫合金龍頭或充分受益軍／民用航空市場高景氣維持業(yè)績長期快速增長-231005
| 上傳日期： |
2023/10/6 |
大小： |
377KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓振國,李魯靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.65億元，同比+28.36%（其中鑄造高溫合金9.00億元，同比+49.13%；變形高溫合金3.53億元，同比-1.42%；新型高溫合金1.96億元，同比+20.16%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比+23.68%，主要系軍民品市場需求向好所致，預(yù)計公司業(yè)績將持續(xù)受益于行業(yè)高景氣度，實現(xiàn)快速放量。
利潤表端，期內(nèi)公司毛利率、凈利率分別為28.68%和12.68%，較去年同期提升0.87和1.41個百分點，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；銷售、管理、財務(wù)費用占營業(yè)收入比重為8.76%，較去年同期降低0.52個百分點，反映公司經(jīng)營管理效率持續(xù)提升，有利于后續(xù)利潤釋放。資產(chǎn)負債表端，期末公司預(yù)收款+合同負債為2.79億元，較期初+110.70%，主要系控股子公司青島新力通業(yè)務(wù)大幅放量所致，反映公司在石油化工領(lǐng)域進展順利，有望成為公司業(yè)績新增長點；存貨總計15.40億元，較期初+46.42%，反映公司在手訂單充足，正處于積極備貨備產(chǎn)階段，業(yè)績有望隨存貨消化得到快速釋放；在建工程總計1.95億元，較期初+82.16%，反映公司德凱平度新材料基地（上半年新增，目前進度95%）、西安葉片與小型結(jié)構(gòu)件基地（上半年新增，目前進度30%）、德陽鍛造一期（進度從40%提升至90%）建設(shè)項目快速推進，投產(chǎn)后有望支撐公司業(yè)績進一步增長。
我國高溫及輕質(zhì)合金領(lǐng)域龍頭，全流程生產(chǎn)設(shè)備建設(shè)筑牢行業(yè)領(lǐng)先地位
公司產(chǎn)品定位在高端和新型高溫合金領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為面向航空航天的高溫母合金、發(fā)動機精鑄件、航空發(fā)動機盤鍛件，此外還可用于發(fā)電設(shè)備制造、石油、化工、紡織、冶金等領(lǐng)域。公司是我國高溫合金及輕質(zhì)合金領(lǐng)域技術(shù)水平最為先進、生產(chǎn)種類最為齊全的企業(yè)之一，高端和新型高溫合金制品生產(chǎn)規(guī)模位居國內(nèi)前列。公司在鑄造和新型高溫合金領(lǐng)域擁有整個生產(chǎn)流程全部核心環(huán)節(jié)的裝備能力，并通過四川德陽基地補齊變形全流程能力。我們認為，公司積極進行全流程生產(chǎn)設(shè)備建設(shè)有助于鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，多線在研產(chǎn)品或進入批產(chǎn)環(huán)節(jié)，業(yè)績有望隨之實現(xiàn)快速放量。
軍民品共振高溫合金市場需求持續(xù)維持高景氣，公司產(chǎn)品多牌號覆蓋業(yè)績成長未來可期
軍用領(lǐng)域，我國軍機在數(shù)量和質(zhì)量上均與美國有較大差距，我們認為，在現(xiàn)有型號訂單追加+新型號批量列裝雙需求下，軍用航空市場或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展期。民用領(lǐng)域，C919大飛機訂單已超千架，國產(chǎn)大飛機商業(yè)化進程伴隨9月28日東航與商飛簽署100架C919購機協(xié)議、2031年全部交付完成再度加速，我國民用航空市場或進入快速增長期。我們認為，伴隨我國軍民用航空市場的快速發(fā)展，高代次航空發(fā)動機型號列裝或?qū)⒓铀?，對高溫合金的需求將顯著增加。公司現(xiàn)已實現(xiàn)高溫合金多領(lǐng)域、多牌號覆蓋，疊加公司不斷推進生產(chǎn)全流程裝備建設(shè)，技術(shù)儲備雄厚綜合技術(shù)研發(fā)實力較強，有望持續(xù)受益于下游對高溫合金需求的不斷增加，業(yè)績實現(xiàn)加速釋放。
盈利預(yù)測：我們認為，公司作為國內(nèi)高溫合金龍頭，有望充分受益于高溫合金市場軍民領(lǐng)域共振互促的景氣周期，疊加公司技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先行業(yè)，產(chǎn)研一體化能力逐步增強，業(yè)績有望持續(xù)高增長。預(yù)測公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入37.04/47.89/60.94億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4.51/6.25/ 8.46億元，對應(yīng)EPS為0.58/0.81/1.09元/股，對應(yīng)PE為41.79/30.15/22.28x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、航空航天產(chǎn)業(yè)依賴風險、市場需求與產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平不匹配風險等。
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