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3Q23特斯拉全球交付量環(huán)比回落：3Q23特斯拉全球交付量同比+26.5%/環(huán)比-6.7%至43.5萬(wàn)輛（Model 3+Y同比+28.9%/環(huán)比-6.2%至41.9萬(wàn)輛，交付量占比96.3%）。3Q23特斯拉全球交付量環(huán)比回落符合我們的判斷，但環(huán)比回落幅度仍低于預(yù)期，主要由于1）上海工廠（Model 3改款）、以及德州工廠（ModelY+Cybertruck）由于產(chǎn)線調(diào)整而停產(chǎn)；2）主力車型Model 3仍處于車型周期末期（國(guó)產(chǎn)Model 3改款9/1發(fā)布，最快10月開啟交付），影響3Q23交付爬坡。
　　9月新勢(shì)力交付表現(xiàn)再度分化：9月新勢(shì)力交付排名依次為理想、蔚來(lái)、小鵬。從環(huán)比趨勢(shì)來(lái)看，1）理想穩(wěn)中有進(jìn)，同比+212.7%/環(huán)比+3.3%至36,060輛；2）蔚來(lái)環(huán)比回落，同比+43.8%/環(huán)比-19.1%至15,641輛；3）小鵬持續(xù)爬坡，同比+80.8%/環(huán)比+11.8%至15,310輛。我們判斷，1）理想單月交付穩(wěn)步爬坡（9月訂單突破4萬(wàn)輛），主要由于限時(shí)權(quán)益放大+供應(yīng)鏈逐步緩解+8月新增L9 Pro版本上市；2）蔚來(lái)銷量環(huán)比回落，主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈+改款EC6上市提振效果低于預(yù)期；3）小鵬銷量持續(xù)改善，主要受益于G6爬坡貢獻(xiàn)（9月G6交付8,132輛，環(huán)比+15%）、以及新款G9新增更具性價(jià)比的磷酸鐵鋰版本上市。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇：特斯拉：當(dāng)前國(guó)產(chǎn)Model Y后驅(qū)版和高性能版交付周期維持2-6周，長(zhǎng)續(xù)航版延長(zhǎng)至6-8周，Model 3改款將于4Q23E開啟交付。10/1國(guó)產(chǎn)Model Y小改款上新（售價(jià)不變，內(nèi)外飾+百公里加速性能提升），預(yù)計(jì)4Q23E特斯拉競(jìng)品力或進(jìn)一步增強(qiáng)；但鑒于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)后續(xù)仍不排除權(quán)益放大+定價(jià)下探的風(fēng)險(xiǎn)（已啟動(dòng)限時(shí)引薦優(yōu)惠）。新勢(shì)力：1）理想：L7/L8/L9交付周期維持2-4周；訂單持續(xù)爬坡，但已出現(xiàn)保險(xiǎn)權(quán)益限時(shí)放大的趨勢(shì)。2）蔚來(lái)：全新ES6交付周期縮短至2-3周（vs.9月交付周期為3-4周），ET5/ET5旅行版交付周期縮短至2-3周（vs.9月交付周期為3周），全新ES8交付周期縮短至4-5周（vs.9月交付周期為6-7周），全新EC6交付周期為2-3周，預(yù)計(jì)后續(xù)仍需聚焦主力車型的優(yōu)惠政策。3）小鵬：P7i交付周期縮短至2-4周（vs.9月交付周期為4周），G6交付周期為6-8周（vs.9月交付周期為6-12周），P5交付周期為4-6周，G9交付周期為1-6周；預(yù)計(jì)后續(xù)G6訂單爬坡、G9+P7i改款的訂單轉(zhuǎn)換，或?qū)⒊蔀樾※i能否單月銷量突破2萬(wàn)輛的關(guān)鍵。
　　行業(yè)以價(jià)換量+智能化主題趨勢(shì)延續(xù)：我們判斷，中秋+國(guó)慶超長(zhǎng)假期、疊加終端優(yōu)惠與車市旺季逐步臨近，行業(yè)銷量有望進(jìn)一步改善；但鑒于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)行業(yè)以價(jià)換量+智能化主題趨勢(shì)或仍將延續(xù)。持續(xù)看好特斯拉（尤其北美）產(chǎn)業(yè)鏈、以及特斯拉FSD+Dojo+機(jī)器人+新勢(shì)力/華為等智能化主題。
　　投資建議：整車推薦長(zhǎng)安汽車、理想汽車，建議關(guān)注小鵬汽車、特斯拉。零部件1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，推薦福耀玻璃，建議關(guān)注嶸泰股份、愛柯迪、旭升集團(tuán)；2）智能化，推薦伯特利，建議關(guān)注德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)、科博達(dá)、耐世特。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)；供應(yīng)鏈不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期；爬坡不及預(yù)期