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投資邏輯：
　　國內(nèi)血液制品領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績長期穩(wěn)健增長。天壇生物是中國生物旗下唯一的血液制品專業(yè)公司，是國內(nèi)最早開始從事血液制品工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)之一。2013-2022年，公司歸母凈利潤從3.72億元增長至8.81億元，復(fù)合增長率為10.05%。公司實(shí)控人國藥集團(tuán)規(guī)模、效益和綜合實(shí)力居于全球同行業(yè)領(lǐng)先地位，公司受到央企國藥集團(tuán)強(qiáng)股東支持。
　　血制品成長性較高，疫情后景氣度上升。我國血制品行業(yè)長期供應(yīng)偏緊，市場規(guī)模持續(xù)增長。2020年我國實(shí)際血漿需求量已超過14000噸，2022年國內(nèi)28家血制品生產(chǎn)企業(yè)血漿采集量約為10181噸，受制于上游血漿資源供應(yīng)不足，我國人均血液制品用量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。
　　公司漿源拓展能力突出，采漿量領(lǐng)跑全國。依托總量龐大和覆蓋廣闊的漿站資源，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)采集血漿2035噸，同比增長11%，采漿規(guī)模繼續(xù)保持全國首位。2022年在建血漿站數(shù)量也明顯高于同類公司，近三年實(shí)際投入使用的血漿站也顯著多于同類公司。
　　產(chǎn)品管線豐富，多種血液制品補(bǔ)充市場需求缺口。公司生產(chǎn)的血液制品在中國血液制品市場中占有較大市場份額。公司近三年來人血白蛋白和靜丙批次穩(wěn)居國產(chǎn)產(chǎn)品第一，同時(shí)研發(fā)管線完善，注射用重組人凝血因子VIII、靜注人免疫球蛋白(pH4) (層析工藝，10%濃度)已獲批上市，人纖維蛋白原和人凝血酶原復(fù)合物提交上市注冊申請(qǐng)。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司具備股東資源的賦能優(yōu)勢，“十四五”期間漿站批文取得較大突破，且2023年以來較多漿站取得采漿許可證，未來采漿量有望保持較高增長，同時(shí)隨著永安基地新產(chǎn)能的逐步投放以及重組人凝血因子Ⅷ、層析靜丙等在研產(chǎn)品管線逐步獲批上市，噸漿效率及毛利率有望穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤10.36/12.77/15.59億元，同比增長17.59%/23.22%/22.14%，對(duì)應(yīng)PE分別為41/33/27倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：漿站爬坡不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品放量不及預(yù)期；行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等。