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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入26.91億元（+42.34%，以下均為同比口徑）、歸母凈利潤(rùn)5.67億元（+47.24%）、扣非歸母凈利潤(rùn)5.59億元（+49.44%）。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入13.99億元（+17.98%）、歸母凈利潤(rùn)3.05億元（+17.37%）、扣非歸母凈利潤(rùn)3.06億元（+18.53%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　漿站建設(shè)有序推進(jìn)，血制品業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。2023H1年公司采漿量實(shí)現(xiàn)1125噸（+10.8%），自23年以來(lái)16家漿站取得《單采血漿許可證》，截止23H1末，公司在營(yíng)漿站76家、籌建中漿站26家，新漿站投入運(yùn)營(yíng)有望帶動(dòng)采漿量快速增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)公司血制品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，23H1公司白蛋白、靜丙、其他品種分別實(shí)現(xiàn)收入11.96億元（+35.65%）、10.98億元（+31.69%）、3.88億元（+132.64%），疫后診療恢復(fù)帶動(dòng)血制品需求增加，進(jìn)而助推產(chǎn)品放量增長(zhǎng)。
　　工程項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)完善。工程項(xiàng)目方面，成都蓉生永安廠區(qū)已投產(chǎn)運(yùn)行并完成人凝血因子Ⅷ、人免疫球蛋白、破傷風(fēng)人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白等產(chǎn)品的生產(chǎn)場(chǎng)地變更等工作；成都蓉生重組因子車間項(xiàng)目完成竣工驗(yàn)收；上海血制云南項(xiàng)目開展工藝驗(yàn)證；蘭州血制蘭州項(xiàng)目進(jìn)行二次結(jié)構(gòu)施工；武漢血制血漿蛋白綜合利用中試車間項(xiàng)目完成安裝驗(yàn)收，隨著永安項(xiàng)目、云南項(xiàng)目和蘭州項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司將擁有3600噸血制品生產(chǎn)能力，推動(dòng)公司中長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.62、0.75、0.94元/股，給予公司2024年40倍合理PE，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值約30.10元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新漿站拓展不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；終端學(xué)術(shù)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)?？刭M(fèi)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)。