>> 招商證券-天壇生物(600161)漿量逐步釋放，預(yù)計全年穩(wěn)健增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
286KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
許菲菲，方秋實(shí) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年報：2023年半年度收入26.91億元，歸母凈利潤5.67億元，當(dāng)前股價：24.23元扣非歸母凈利潤5.59億元，同比分別增長42.34%、47.24%、49.44%。其中，2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.99億元，歸母凈利潤3.05億元，扣非歸母凈利潤3.06億元，同比分別增長17.98%、17.37%、18.53%。
上半年業(yè)績高速增長，全年預(yù)計穩(wěn)定：公司積極開拓市場，產(chǎn)品銷量大幅增長，同時有效推進(jìn)提質(zhì)增效工作，降低了由于成本上升等帶來的不利影響。雖然公司上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但考慮到季度自然波動、公司投漿量及穩(wěn)中向好的噸漿產(chǎn)出，我們?nèi)灶A(yù)計全年維持增長預(yù)期。
在建漿站逐步落地，漿量釋放奠定成長基礎(chǔ)。截至1H2023公司擁有單采血漿站（含分站）102家，其中在營漿站76家（較2022年底+6），籌建漿站數(shù)量達(dá)26家，漿站分布至全國16個省/自治區(qū)。1H2023年公司實(shí)現(xiàn)采集血漿1125噸（較2022H增加110噸，yoy+10.8%），采漿規(guī)模保持國內(nèi)領(lǐng)先，隨著新漿站的陸續(xù)驗(yàn)收爬坡，我們預(yù)計未來漿量將逐步釋放，支撐未來成長。
產(chǎn)品、產(chǎn)能、渠道拓展有望增厚噸漿利潤。
新品管線持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品組合豐富：公司產(chǎn)品豐富度國內(nèi)領(lǐng)先，成都蓉生注射用重組人凝血因子VIII（為目前國內(nèi)唯一進(jìn)入注冊申請階段的企業(yè)）、層析靜丙、纖原和蘭州血制PCC4個產(chǎn)品已完成臨床試驗(yàn)、提交上市注冊申請；同時成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子VIIa，上海血制人纖維蛋白原等產(chǎn)品正在開展三期臨床試驗(yàn)，順利推進(jìn)。
三個千噸級工程陸續(xù)推進(jìn)：永安廠區(qū)已完成八因子、人免疫球蛋白、破免、乙免等產(chǎn)品的生產(chǎn)場地變更等工作，成都蓉生重組因子車間項(xiàng)目完成竣工驗(yàn)收，并進(jìn)行重組人凝血因子Ⅶa臨床期間研究樣品的生產(chǎn)以及重組人凝血因子Ⅷ產(chǎn)業(yè)化前的相關(guān)研究工作；上海血制云南項(xiàng)目開展工藝驗(yàn)證；蘭州血制蘭州項(xiàng)目進(jìn)行二次結(jié)構(gòu)施工；武漢血制血漿蛋白綜合利用中試車間項(xiàng)目完成安裝驗(yàn)收。同時，公司加速血源數(shù)字化建設(shè)，已完成部分漿站云平臺項(xiàng)目部署和使用，助力漿站加速發(fā)展。
開拓海外市場，蓄力國際業(yè)務(wù)：公司獲得靜注人免疫球蛋白（pH4）產(chǎn)品澳門上市備案；并根據(jù)研發(fā)進(jìn)程，開展擬上市產(chǎn)品國際注冊準(zhǔn)備；緊盯新市場開發(fā)，積極開展?jié)撛谛率袌龅恼{(diào)研和談判。
投資建議與盈利預(yù)測：我們認(rèn)為天壇生物具備行業(yè)領(lǐng)先的血漿資源，新漿站+新產(chǎn)品+新產(chǎn)能共振推動成長，預(yù)計2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.11/12.57/15.39億元，對應(yīng)市盈率40/32/26倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、采漿不及預(yù)期、政策風(fēng)險等。
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