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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023半年度業(yè)績快報(bào)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收26.92億元（+42.41%），歸母凈利潤5.64億元（+46.47%），扣非歸母凈利潤5.56億元（+48.65%）。其中2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收14.00億元（+18.10%），歸母凈利潤3.02億元（+16.22%），扣非歸母凈利潤3.03億元（+17.38%）。
　　漿站拓展加速推進(jìn)，產(chǎn)能布局逐步深化。公司單采血漿站數(shù)量及采漿規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。2022年公司在營單采血漿站60家，共采集血漿2035噸（+11%），約占行業(yè)總采漿量20%；2023年以來，已有16家漿站陸續(xù)獲得單采血漿許可證；截至目前，公司共有單采血漿站102家（在營76家、籌建26家）。公司所屬血液制品生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模設(shè)計(jì)產(chǎn)能國內(nèi)領(lǐng)先。公司擁有6家血液制品企業(yè)，其中成都蓉生永安廠區(qū)為公司首個(gè)高度集成數(shù)字化工廠，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1200噸，已于2022年8月順利投產(chǎn)；未來隨著云南項(xiàng)目及蘭州項(xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，公司單廠投漿能力超千噸的血制品生產(chǎn)基地將增至3個(gè)，產(chǎn)品供應(yīng)能力有望全面提升。
　　加大終端覆蓋并拓展海外市場，在研管線進(jìn)展順利。公司擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大類14個(gè)品種，堅(jiān)定推進(jìn)終端醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2022年覆蓋銷售終端總數(shù)達(dá)33,703家（+5.72%）；積極開拓海外市場，2022年新增巴西市場，實(shí)現(xiàn)國外收入1.14億元（+100.75%）；隨著重點(diǎn)產(chǎn)品海外注冊的加快，國家化進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn)。新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，其中重組人凝血因子類和人免疫球蛋白類產(chǎn)品已提交上市注冊申請，研發(fā)進(jìn)度國內(nèi)領(lǐng)先。
　　投資建議：公司具有央企股東背景，血制品行業(yè)國內(nèi)領(lǐng)先?？紤]到血制品需求持續(xù)增長，且公司單采血漿站建設(shè)快速推進(jìn)，采漿量有望提升；疊加3個(gè)超千噸生產(chǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)品供應(yīng)能力有望全面提升。我們調(diào)整原有業(yè)績預(yù)期，公司2023年至2025年歸母凈利潤調(diào)整為10.45/12.51/14.95億元，增速分別為19%/20%/20%，對應(yīng)PE分別為39/33/27倍。維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、采漿成本上升風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)、在建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。