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事件：2023年7月13日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2023年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.92億元，同比增長(zhǎng)42.41%；歸母凈利潤(rùn)5.64億元，同比增長(zhǎng)46.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.56億元，同比增長(zhǎng)48.65%。
　　受益新冠二陽(yáng)和院內(nèi)復(fù)蘇，Q2保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年上半年得益于疫情放開感染達(dá)峰，血制品尤其靜丙快速出貨實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。分季度來(lái)看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.00億元（+18.10%）、歸母凈利潤(rùn)3.02億元（+16.22%），單二季度增速保持穩(wěn)健，Q2渠道庫(kù)存維持低位，新冠二陽(yáng)、院內(nèi)復(fù)蘇等帶動(dòng)血制品銷量增加。
　　凈利率上行，終端覆蓋成效顯著。23Q2凈利率21.56%（環(huán)比+1.29pp），我們預(yù)計(jì)采漿成本進(jìn)一步下降、銷售費(fèi)率下降。2022年公司新設(shè)22家漿站，未來(lái)幾年公司采漿量空間有望進(jìn)一步提升。同時(shí)公司持續(xù)開展專業(yè)的學(xué)術(shù)推廣，2022年度覆蓋終端總數(shù)達(dá)到33703家（+5.72%），其中醫(yī)療機(jī)構(gòu)3100家（+5.77%），零售藥店13410家（+4.69%）。
　　多個(gè)在研項(xiàng)目取得進(jìn)展，噸漿利潤(rùn)有望提升。成都蓉生的核心大品種注射用重組人凝血因子Ⅷ和靜注人免疫球蛋白（pH4、10%）已申請(qǐng)上市、皮下注射人免疫球蛋白開展Ⅲ期臨床、重組人凝血因子Ⅶa開展Ⅰ期臨床。武漢血制的靜注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）全球首家獲批臨床并在阿聯(lián)酋開展Ⅱ期臨床。上海血制的人纖維蛋白原開展III期臨床。蘭州血制的人凝血酶原復(fù)合物已申請(qǐng)上市。推進(jìn)多個(gè)產(chǎn)品上市有助于提高血漿利用率，從而進(jìn)一步提升噸漿利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為50.63、60.31、72.09億元，同比增長(zhǎng)18.82%、19.12%、19.53%；歸母凈利潤(rùn)分別為10.63、12.50、14.78億元，同比增長(zhǎng)20.71%、17.50%、18.29%?？紤]公司采漿量和漿站數(shù)目行業(yè)領(lǐng)先，未來(lái)隨著效率提升、產(chǎn)能釋放噸漿利潤(rùn)有望持續(xù)提升，更有層析靜丙和重組八因子等在研產(chǎn)品提供長(zhǎng)期空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，血制品產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，血制品業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。