>> 華泰期貨-甲醇月報(bào)：下游MTO復(fù)工，港口累庫(kù)速率預(yù)期放緩-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
建議觀望。10月6日brent2312收盤(pán)較9月28日15點(diǎn)下跌10.6美元/桶，預(yù)計(jì)節(jié)后開(kāi)盤(pán)低開(kāi)，注意風(fēng)險(xiǎn)，本輪油價(jià)下跌主要掛鉤美債收益率的走強(qiáng)及加息預(yù)期，但原油現(xiàn)實(shí)仍處于去庫(kù)周期基本面仍強(qiáng)，不建議跟隨油價(jià)追空化工品。9月港口到港持續(xù)高位導(dǎo)致港口庫(kù)存現(xiàn)實(shí)快速上升，10月到港小幅下降但仍有一定進(jìn)口壓力；甲醇下游MTO裝置興興MTO于9月中旬已復(fù)工、天津渤化MTO亦計(jì)劃10月恢復(fù)，MTO恢復(fù)提振甲醇需求，預(yù)計(jì)港口累庫(kù)速率逐步放緩，10月重新進(jìn)入去庫(kù)周期拐點(diǎn)，等待去庫(kù)周期兌現(xiàn)。內(nèi)地方面，煤制甲醇開(kāi)工偏高，但寶豐MTO投產(chǎn)提振甲醇需求，內(nèi)地工廠庫(kù)存無(wú)明顯壓力，成本端方面煤價(jià)超預(yù)期韌性帶來(lái)成本支撐。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
內(nèi)地方面。新增產(chǎn)能壓力有所延后，廣聚新材料60萬(wàn)噸/年焦?fàn)t氣甲醇10月底投產(chǎn)，華魯恒升荊州80萬(wàn)噸/年煤制甲醇裝置延后至10月投產(chǎn)計(jì)劃，關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)度；存量裝置方面，煤制甲醇開(kāi)工明顯抬升，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)壓力抬升。然而甲醇內(nèi)地工廠庫(kù)存未有壓力，一方面是傳統(tǒng)下游開(kāi)工尚可及節(jié)前備貨，另一方面是下游MTO寶豐三期的HDPE和PP逐步正常出品，提升內(nèi)地甲醇需求。而成本端方面，9月動(dòng)力煤日耗韌性超預(yù)期疊加上游動(dòng)力煤安全監(jiān)督趨嚴(yán)而表現(xiàn)偏強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注日耗的季節(jié)性走弱兌現(xiàn)程度以及供應(yīng)政策的變化。
海外供應(yīng)方面。伊朗新裝置Di Polymer Arian165萬(wàn)噸/年投產(chǎn)進(jìn)一步增加供應(yīng)壓力，存量裝置方面ZPC一條線9月下旬停車而復(fù)工待定，總體伊朗開(kāi)工處于偏高水平；非伊方面，馬油2#170萬(wàn)噸/年裝置9月中下旬檢修導(dǎo)致東南亞對(duì)中國(guó)溢價(jià)持續(xù)走高，但預(yù)計(jì)承接體量有限，特立尼達(dá)HTML由于天然氣供應(yīng)問(wèn)題有降負(fù)預(yù)期（8月中旬已曾由于天然氣問(wèn)題特立尼達(dá)兩套甲醇停工但后續(xù)恢復(fù)），慎防海外氣頭甲醇裝置的停車加劇的可能性。而港口到港方面，港口9月到港壓力現(xiàn)實(shí)高位（預(yù)期或在125-130萬(wàn)噸附近），導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)上升至歷史偏高位置，10月進(jìn)口預(yù)期回落至115-120萬(wàn)噸水平。
港口MTO方面。9月中旬下游MTO興興的復(fù)工提振港口需求，港口累庫(kù)速率或逐步放緩。結(jié)合天津渤化MTO于10月的復(fù)工預(yù)期，以及進(jìn)口到港的邊際放緩，預(yù)期10月將從累庫(kù)周期逐步改善到小幅去庫(kù)周期，8-9月甲醇價(jià)格偏強(qiáng)亦是提前左側(cè)交易此預(yù)期。
■策略
建議觀望。10月6日brent2312收盤(pán)較9月28日15點(diǎn)下跌10.6美元/桶，預(yù)計(jì)節(jié)后開(kāi)盤(pán)低開(kāi)，注意風(fēng)險(xiǎn)，本輪油價(jià)下跌主要掛鉤美債收益率的走強(qiáng)及加息預(yù)期，但原油現(xiàn)實(shí)仍處于去庫(kù)周期基本面仍強(qiáng)，不建議跟隨油價(jià)追空化工品。9月港口到港持續(xù)高位導(dǎo)致港口庫(kù)存現(xiàn)實(shí)快速上升，10月到港小幅下降但仍有一定進(jìn)口壓力；甲醇下游MTO裝置興興MTO于9月中旬已復(fù)工、天津渤化MTO亦計(jì)劃10月恢復(fù)，MTO恢復(fù)提振甲醇需求，預(yù)計(jì)港口累庫(kù)速率逐步放緩，10月重新進(jìn)入去庫(kù)周期拐點(diǎn)，等待去庫(kù)周期兌現(xiàn)。內(nèi)地方面，煤制甲醇開(kāi)工偏高，但寶豐MTO投產(chǎn)提振甲醇需求，內(nèi)地工廠庫(kù)存無(wú)明顯壓力，成本端方面煤價(jià)超預(yù)期韌性帶來(lái)成本支撐。
■風(fēng)險(xiǎn)
上游煤價(jià)波動(dòng)，天津渤化MTO復(fù)工進(jìn)度，冬季海外天然氣制甲醇的開(kāi)工擺動(dòng)
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