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★一周復(fù)盤：期債略有上漲
　　本周（09.25-10.01）期債略有上漲。周一，資金面較為緊張，疊加市場(chǎng)對(duì)9月PMI及國(guó)慶高頻數(shù)據(jù)存在向好預(yù)期，債市走弱。周二，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走軟，期債小幅上漲，但資金面仍舊緊張，短端現(xiàn)券仍舊承壓。周三，央行召開(kāi)三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)，提出“加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度”，但市場(chǎng)反應(yīng)不大，全天債市窄幅震蕩。周四，市場(chǎng)或博弈節(jié)后資金面轉(zhuǎn)松，國(guó)債期貨迅速拉升。截至9月28日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.190、101.910、101.780和98.790元，分別較上周末變動(dòng)+0.035、+0.120、+0.145和+0.150元。
　　★資金面有望轉(zhuǎn)松，短債性價(jià)比更高
　　9月官方制造業(yè)PMI回升至榮枯線上，另外假期出行人數(shù)也有明顯改善，但債市最關(guān)注的基本面因素仍是地產(chǎn)。目前新房銷售高頻指標(biāo)并未明顯回暖，且假期地產(chǎn)政策相對(duì)較為清淡，債市可能會(huì)逐漸下修地產(chǎn)修復(fù)空間的預(yù)期。央行三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)召開(kāi)，央行仍然認(rèn)為我國(guó)“需求不足”。貨幣政策方面，要“搞好跨周期調(diào)節(jié)和跨周期調(diào)節(jié)”。另外，本次會(huì)議新增了“加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度”的表述，發(fā)揮已出臺(tái)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策效能可能是四季度央行重要的發(fā)力方向。10月中上旬，雖然有大量的14天逆回購(gòu)即將到期，但資金面可能仍會(huì)季節(jié)性轉(zhuǎn)松。目前收益率曲線已經(jīng)較為平坦，資金面一旦轉(zhuǎn)松，做陡曲線策略的潛在收益將較為客觀。
　　綜合來(lái)看，短期債市可能會(huì)邊際走強(qiáng)，短端的表現(xiàn)更好。策略方面：1）目前安全邊際較高，或可考慮買入；2）收益率曲線已經(jīng)非常平，可關(guān)注做陡曲線相關(guān)策略；3）關(guān)注TS上的正套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。