| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
1237KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
鄒潤(rùn)芳,劉牧野 |
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報(bào)告摘要
◆深耕潔凈材料應(yīng)用領(lǐng)域，半導(dǎo)體、食品、醫(yī)藥三駕齊驅(qū)
公可是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的潔凈應(yīng)用材料和高純及超高純應(yīng)用材料廠商，主要產(chǎn)品包括管道、管件、閥門、法蘭等零部件，應(yīng)用于食品安全、生物醫(yī)藥和泛半導(dǎo)體等領(lǐng)域。2023年上半年,公司營(yíng)收同比+3.58%達(dá)12.68億元，其中食品安全領(lǐng)域受益于國(guó)內(nèi)乳品行業(yè)和飲料行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代，收入增長(zhǎng)約30%;半導(dǎo)體板塊因中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致訂單延后和減少,收入小幅下滑4.7%。展望后續(xù)，伴隨公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域海外產(chǎn)能投產(chǎn)及國(guó)產(chǎn)替代加速,公司業(yè)績(jī)有望迎來修復(fù)。
◆半導(dǎo)體零部件自主可控大勢(shì)所趨,訂單23Q2環(huán)比已有好轉(zhuǎn)
據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額將從2023年的874億美元反彈至2024年的1000億美元，按照公司半導(dǎo)體產(chǎn)品在芯片廠投入占比3%-5%左右、在設(shè)備廠原材料采購(gòu)占比5%6-10%測(cè)算，公司半導(dǎo)體產(chǎn)品市場(chǎng)空間超過500億元。公司管件、閥等產(chǎn)品可覆蓋半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)除設(shè)計(jì)之外的全制程，打破國(guó)外壟斷進(jìn)入應(yīng)用材料、LAM、北方華創(chuàng)、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫等國(guó)內(nèi)外知名客戶供應(yīng)鏈。海外市場(chǎng)，公司新建新加坡、馬來西亞工廠,有望進(jìn)一步開拓海外客戶需求，提高海外市占率及抗風(fēng)險(xiǎn)能力;國(guó)內(nèi)市場(chǎng),半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控趨勢(shì)愈發(fā)明確，公司作為半導(dǎo)體氣液真空零部件龍頭將加速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。據(jù)公司公告,23Q2半導(dǎo)體板塊訂單環(huán)比已有所好轉(zhuǎn)，后續(xù)有望保持高速增長(zhǎng)。
◆食品板塊全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出,國(guó)產(chǎn)替代與成本改善迎來雙擊
根據(jù)QYResearch統(tǒng)計(jì),預(yù)計(jì)2023年全球無菌包裝市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到184.88億美元。公司2018年收購(gòu)山東碧海完善產(chǎn)業(yè)鏈布局,新增紙鋁塑復(fù)合無菌包裝材料和液態(tài)食品包裝機(jī)械生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)少有的“設(shè)備+包材”一體化廠商。公司目前已進(jìn)入三元、完達(dá)山、康師傅.蒙牛、伊利等國(guó)內(nèi)外一流企業(yè)供應(yīng)鏈,有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)以產(chǎn)業(yè)鏈- -體化布局持續(xù)導(dǎo)入大客戶，逐步打開國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)。此外，原材料價(jià)格下行也將加速提升盈利能力,增厚利潤(rùn)彈性。
◆醫(yī)藥零部件長(zhǎng)期空間廣闊，高附加值產(chǎn)品放量驅(qū)動(dòng)盈利提升
醫(yī)藥板塊,短期來看以新冠疫苗為代表的生物制藥制品擴(kuò)產(chǎn)已相對(duì)平緩,但長(zhǎng)期來看老齡化進(jìn)程加快、醫(yī)保體系健全等因素將持續(xù)促進(jìn)醫(yī)藥領(lǐng)域資本開支，仍具備成長(zhǎng)空間。公司自2003年進(jìn)入生物醫(yī)藥行業(yè)，在潔凈的管路系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、無菌反應(yīng)釜等領(lǐng)域填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，主要客戶包括東富龍楚天科技等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)。未來伴隨公可高附加值醫(yī)藥級(jí)泵閥產(chǎn)品放量,毛利率有望維持在高水平。
◆盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司2023-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.63億元/38.21億元/49.35億元，歸母凈利潤(rùn)297億元/4.66億元/6.69億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為52X/33X/23X,首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品醫(yī)藥行業(yè)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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