>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報：仔豬暴跌生豬穩(wěn)落，產(chǎn)能去化有望加速-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
申港證券 |
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作者： |
曹旭特 |
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每周一談：仔豬暴跌生豬穩(wěn)落產(chǎn)能去化有望加速
雙節(jié)期間生豬價格穩(wěn)中有落。截至10月7日，商品豬出欄均價15.7元/kg，周度環(huán)比-1.1%，月度環(huán)比-6.2%，較年內(nèi)高位（8月2日17.6元/kg）-10.7%。我們認(rèn)為，年內(nèi)數(shù)次節(jié)假日屬于傳統(tǒng)消費高峰期，生豬價格不漲反跌，反映市場供給充足局面。
體重穩(wěn)步回升，標(biāo)肥價差維持
繼7月末出欄均重和宰后均重見底后，近2個月均呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，截至10月6日，商品豬出欄均重122.2kg，宰后均重88.9kg，已回升至年內(nèi)中位水平，意味著豬肉供給較7月底有所增加。
從標(biāo)肥價差來看，7月末標(biāo)肥價差倒掛達(dá)到峰值-0.45元/kg，8月價差有所收窄但幅度有限，9月價差再度走闊。截至10月7日，標(biāo)肥價差約為-0.4元/kg，與往年同期水平基本持平，后續(xù)隨著氣溫轉(zhuǎn)涼，肥豬需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，標(biāo)肥價差仍或?qū)⑿》唛煛?br> 需求漸入旺季，價格難以出現(xiàn)大幅回落，但7-8月價格的超漲拉平了下半年豬價波動。展望Q4，供給的下行疊加季節(jié)性需求的修復(fù)，價格本應(yīng)上漲，但7-8月豬價的意外大幅上漲或擠壓了后市的上漲空間。
產(chǎn)能去化趨勢將延續(xù)。盡管生豬價格整體高于上半年，我們認(rèn)為行業(yè)產(chǎn)能去化將會延續(xù)，主要由于豬企資金壓力巨大。截至今年中報，生豬養(yǎng)殖板塊（申萬行業(yè)分類）整體資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)68.3%，接近歷史最高水平。在今年8月份之前，全行業(yè)連續(xù)7個月虧損，行業(yè)資金壓力已經(jīng)非常大，7-8月的漲價，對現(xiàn)金流的改善并不顯著，而Q4價格或難出現(xiàn)大幅上行局面。
商品豬價格回落至成本線附近。7月商品豬均價14.3元/kg，低于行業(yè)成本線；8月商品豬均價17.1元/kg，并未大幅高于成本線（以行業(yè)綜合實力領(lǐng)先企業(yè)——溫氏股份為例，Q2綜合成本為17元/kg，其中綜合成本為不包含總部費用的成本）。9月均價16.4元/kg，在成本線邊緣。
仔豬價格暴跌，遠(yuǎn)低于成本線。在7月末商品豬漲價之后，仔豬只出現(xiàn)了短暫的上漲，而且漲幅非常有限，而從8月中旬開始，仔豬出現(xiàn)加速下跌，跌幅加深，截止10月6日7kg仔豬價格為161元/頭，月度環(huán)比-45%，當(dāng)前價格已經(jīng)遠(yuǎn)低于行業(yè)成本（以行業(yè)成本優(yōu)勢顯著的企業(yè)——牧原股份為例，8月份牧原斷奶仔豬成本約300元/頭）。當(dāng)前仔豬的慘淡價格，反映行業(yè)對明年年初豬價的悲觀預(yù)期。
板塊投資角度，我們認(rèn)為，前期股價的下跌是由于市場認(rèn)為生豬產(chǎn)能去化邏輯破裂，但我們判斷生豬產(chǎn)能去化仍將延續(xù)，且9月10月產(chǎn)能去化可能進(jìn)一步加快，當(dāng)前板塊過于悲觀，存在超跌反彈的空間。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊估值接近歷史底部，性價比凸顯。建議積極布局資本結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)金流安全、成長性卓越的企業(yè)，關(guān)注巨星農(nóng)牧、新五豐、溫氏股份、牧原股份、天康生物、華統(tǒng)股份。
肉雞養(yǎng)殖：供應(yīng)下行周期即將到來，建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動保板塊：隨著非瘟疫苗審批進(jìn)度推進(jìn)，板塊有望顯著擴(kuò)容。推薦積極布局亞單位路徑較為成熟的生物股份、非強(qiáng)免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注普萊柯、回盛生物。
種植業(yè)：全國各地雨水多發(fā)，影響農(nóng)作物生長，或?qū)⒃斐杉Z食、果蔬供給減少，此外可能影響農(nóng)作物種子制種，帶來糧食及種子價格上漲。建議關(guān)注小麥、玉米種子相關(guān)標(biāo)的農(nóng)發(fā)種業(yè)、登海種業(yè)、隆平高科、荃銀高科；今年以來大米價格持續(xù)上漲，關(guān)注相關(guān)標(biāo)的金健米業(yè)、蘇墾農(nóng)發(fā)。
風(fēng)險提示：豬價下行風(fēng)險，動物疫病風(fēng)險，消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險
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