>> 開源證券-晨會紀要-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
1341KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳夢迪 |
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總量研究【宏觀經(jīng)濟】美債利率大幅上行，國內(nèi)旅游人均支出顯著改善——中秋國慶海內(nèi)外要聞——宏觀深度報告-20231008
何寧（分析師）證書編號：S0790522110002 |陳策（聯(lián)系人）證書編號：S0790122120002 |潘緯楨（聯(lián)系人）證書編號：S0790122110044
全球宏觀要聞：美政府關(guān)門危機暫時緩解，眾議院議長首遭解職
美國會兩黨達成臨時協(xié)議，政府關(guān)門危機暫告緩和。9月30日21點，美國參議院以88-9投票通過了一項臨時支出法案并交由美國總統(tǒng)拜登簽署，避免了美國政府關(guān)門，但在兩黨爭論較為激烈的對烏克蘭援助、邊境安全條款均未能通過。往后看，這份臨時性法案將會在11月中旬到期，屆時兩黨有較大的概率就新一輪的臨時撥款法案進行爭辯，美國政府關(guān)門危機僅暫告緩和，有可能會再度發(fā)酵。
美國眾議院議長麥卡錫被罷免，為美國歷史上首次。美國東部時間10月3日，美國眾議院宣布罷免其眾議院議長麥卡錫，為美國建國以來首次。動因上來看，由于共和黨內(nèi)部分強硬派議員對麥卡錫感到不滿，因此主動提出罷免。從上一次議長選舉來看，當前共和黨內(nèi)部分裂也較嚴重，短期內(nèi)有可能難以選出新的議長。美國眾議院目前已經(jīng)陷入“癱瘓”狀態(tài)，任何重大立法可能會無法通過。
歐美央行官員表態(tài)強化長時間高利率水平預(yù)期。歐美央行主要官員在近期的講話均表示當前通脹水平依舊較高，需要保持更長時間的限制性利率水平，以確保通脹水平回到2%左右的目標水平。
全球經(jīng)濟：美國經(jīng)濟韌性顯現(xiàn)，歐日經(jīng)濟景氣度邊際回落
美國9月制造業(yè)PMI繼續(xù)提升，歐日邊際回落。總的來看，9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示當前美國經(jīng)濟韌性較強，歐元區(qū)及日本經(jīng)濟增長勢頭稍有回落，發(fā)達國家間經(jīng)濟走勢再度分化，這也是美元指數(shù)的重要支撐。
美國9月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，高利率或?qū)⒊掷m(xù)更長時間。從非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，雖然新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量較多，但失業(yè)率未繼續(xù)下行、薪資增速仍在緩慢下降，美國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”的可能性進一步加大。對美聯(lián)儲而言，這也意味著去通脹的持續(xù)時長存在超預(yù)期的風險，其可能于11月份再次加息。更重要的是，有韌性的就業(yè)及經(jīng)濟也將迫使美聯(lián)儲在更長時間里維持一個較高利率水平。
國內(nèi)政策接續(xù)加碼；國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升，前三季度呈“N”型態(tài)勢
(1)國內(nèi)政策方面，國慶前后，國內(nèi)重要政策主要包括《求是》雜志發(fā)表中國式現(xiàn)代化、國企改革相關(guān)文章；地方特殊再融資債重啟發(fā)行；央行三季度貨幣政策例會；保障性住房相關(guān)稅收優(yōu)惠政策、促進旅游消費文件等。
(2)國內(nèi)經(jīng)濟方面，9月PMI數(shù)據(jù)：制造業(yè)重回榮枯線上，且制造業(yè)、非制造業(yè)均好于預(yù)期，“金九”乍現(xiàn)但料非重演三月：一則總需求政策邊際加碼；二則PMI產(chǎn)成品庫存趨于下行，指向供需缺口可能不大，預(yù)計四季度經(jīng)濟改善具有持續(xù)性。8月企業(yè)利潤：政策接續(xù)加碼疊加價格水平降幅收窄，8月工業(yè)企業(yè)全面改善。其中利潤修復(fù)為最大亮點，且擴散至周期品行業(yè)。庫存周期尚未進入主動補庫，中美共振仍將演繹。家具板塊持續(xù)兌現(xiàn)，計算機通信電子半導(dǎo)體、紡服的行情演繹處于“左側(cè)”。
高頻跟蹤：國慶消費修復(fù)從“量”轉(zhuǎn)向“價”，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)
(1)消費場景的修復(fù)從“量”轉(zhuǎn)向“價”，來自價格的力量正在積聚。國慶假期旅游收入、旅游人次、人均支出約為2019年的101.5%、104.1%、97.5%，其中人均支出修復(fù)程度較五一、端午明顯改善；零售和餐飲約為2022年的108%、120%，觀影僅為2019年6成水平。(2)人流實質(zhì)性超越2019年，國際航線和出境游明顯改善。以“發(fā)送旅客量+小客車流量”衡量的人流活動已超越2019年。(3)工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)，國際大宗商品運價快速回升。生產(chǎn)方面，基建開工有所分化，高爐開工率、化工鏈開工率維持上行，汽車輪胎開工率維持穩(wěn)定。出口方面，出口運價延續(xù)下行，原油及干散貨運價快速反彈。價格方面，豬價穩(wěn)中有降，黑色系回落，水泥企穩(wěn)回升。
資產(chǎn)：全球股市、商品價格大多下跌，債券收益率上行。
風險提示：國內(nèi)政策不及預(yù)期，俄烏沖突反復(fù)超預(yù)期，美國經(jīng)濟超預(yù)期衰退
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