>> 開源證券-晨會紀(jì)要-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
1317KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳夢迪 |
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【固定收益】中小盤轉(zhuǎn)債反彈——可轉(zhuǎn)債周報-20230924
陳曦（分析師）證書編號：S0790521100002 |梁吉華（聯(lián)系人）證書編號：S0790121120045
市場回顧：中小盤轉(zhuǎn)債反彈
本周（2023.9.18-2023.9.22，下同）轉(zhuǎn)債漲幅小于正股，日均成交額下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)方面，公用事業(yè)、醫(yī)療保健下跌較多，可選消費行業(yè)表現(xiàn)較好；從不同維度來看，中低等級、高價、中小盤轉(zhuǎn)債漲幅較大。個券漲多跌少，在539只可交易轉(zhuǎn)債中，332只上漲，206只下跌，1只走平；剔除本周新上市個券，天康轉(zhuǎn)債、亞康轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，百洋轉(zhuǎn)債、華鈺轉(zhuǎn)債、興瑞轉(zhuǎn)債跌幅居前。
轉(zhuǎn)債價格上升，轉(zhuǎn)股溢價率均值下降。截至9月22日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是120.43元，與前周相比上升了0.07元，處于2021年以來49.60%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為38.82%，比前周上升0.01ppt，處于2021年以來83.80%分位數(shù)。
本周（9.18-9.22）股指多數(shù)上漲，價值表現(xiàn)好于成長；行業(yè)漲多跌少，通信、非銀金融、傳媒、銀行、家用電器領(lǐng)漲，美容護(hù)理、社會服務(wù)、有色金屬跌幅居前。北向資金轉(zhuǎn)為小幅凈流入，A股市場日均成交額、換手率均下降，融資交易占比下降。
A股估值有所上升，截至9月22日，A股整體市盈率（PE）為17.42X，處于26.69%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，電力設(shè)備、國防軍工、有色金屬、家用電器、通信的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，環(huán)保、建筑裝飾、建筑材料、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、銀行的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：擇券可以更積極一些
近期穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，可以觀察到8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回暖趨勢，政策成效正在顯現(xiàn)。后續(xù)繼續(xù)觀察地產(chǎn)銷售恢復(fù)情況和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)回升態(tài)勢。當(dāng)前正股市場估值較低，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，上市公司開啟回購，基金、資管自購，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐，轉(zhuǎn)債市場處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標(biāo)來看，處于2021年以來估值中位，是當(dāng)前市場可以接受的合理水平。市場處于磨底期，已經(jīng)計入較低預(yù)期，繼續(xù)調(diào)整風(fēng)險較??；隨著地產(chǎn)、財政等政策不斷落地，市場情緒短期有望轉(zhuǎn)好，中期在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升下有望受益于盈利和估值的雙重提升。轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏明顯減緩，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)加倉，債基等主要配置資金環(huán)比發(fā)行增加，市場供需壓力緩解。在正股向好、轉(zhuǎn)債處于低位、估值可以接受、供需壓力緩解情況下，現(xiàn)階段擇券完全可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強(qiáng)、股性較強(qiáng)的個券。行業(yè)選擇上，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)；正股的選擇應(yīng)注意估值和潛在上漲空間，以便轉(zhuǎn)債有更好的跟漲能力和更大空間；注意轉(zhuǎn)債的估值和贖回風(fēng)險，選擇估值合理、短期沒有贖回壓制的個券。雙節(jié)即將來臨，關(guān)注節(jié)日對消費的提振情況，驗證消費是否進(jìn)一步恢復(fù)，關(guān)注消費類轉(zhuǎn)債投資機(jī)會，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風(fēng)險提示：公司信用風(fēng)險；轉(zhuǎn)債供給風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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