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投資組合：騰訊控股、快手、芒果超媒、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、姚記科技、分眾傳媒、皖新傳媒、湯姆貓、思美傳媒、百度集團(tuán)-SW、美團(tuán)-W、網(wǎng)易-S等。
　　投資主題：AI和VR應(yīng)用，游戲，影視動(dòng)漫，廣告，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，教育，跨境電商等。
　　受益標(biāo)的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京東集團(tuán)-SW、拼多多、愛(ài)奇藝、移卡、閱文集團(tuán)、美圖公司、嗶哩嗶哩-W、貓眼娛樂(lè)、泡泡瑪特、云音樂(lè)、祖龍娛樂(lè)、中手游、心動(dòng)公司、東方甄選、巨星傳奇等；A股主要有浙數(shù)文化、電廣傳媒，南方傳媒，中文傳媒、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、中文在線、昆侖萬(wàn)維、萬(wàn)興科技、吉比特、游族網(wǎng)絡(luò)、力盛體育、遙望科技、東方時(shí)尚、浙文互聯(lián)、零點(diǎn)有數(shù)、兆訊傳媒、風(fēng)語(yǔ)筑、視覺(jué)中國(guó)、創(chuàng)業(yè)黑馬等。
　　投資建議：擴(kuò)大內(nèi)需關(guān)注文體娛樂(lè)互聯(lián)網(wǎng)新消費(fèi)，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)調(diào)引領(lǐng)發(fā)展創(chuàng)造就業(yè)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為行業(yè)的整體加配機(jī)會(huì)已現(xiàn)良機(jī)，基于以下三點(diǎn)理由：1）預(yù)計(jì)今年基本面逐步修復(fù)；2）ARVR和AIGC賽道成長(zhǎng)預(yù)期非常明顯，當(dāng)下正是布局時(shí)機(jī)；3）政策支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、文化產(chǎn)業(yè)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！稊U(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》強(qiáng)調(diào)文化、體育、互聯(lián)網(wǎng)+社會(huì)服務(wù)、共享經(jīng)濟(jì)、新個(gè)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)τ诖龠M(jìn)消費(fèi)發(fā)展的重要性，結(jié)合二十大關(guān)于繁榮文化產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字強(qiáng)國(guó)的表述，以及中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮作用，看好未來(lái)發(fā)展。
　　ChatGPT推出語(yǔ)音和圖像新功能，多模態(tài)應(yīng)用有望加速推進(jìn)。OpenAI宣布，開(kāi)始在ChatGPT中推出新的語(yǔ)音和圖像功能，允許進(jìn)行語(yǔ)音對(duì)話或向ChatGPT展示想表達(dá)的內(nèi)容。該功能將在未來(lái)兩周內(nèi)向Plus和Enterprise用戶推出，語(yǔ)音將在iOS和Android上推出，圖像將在所有平臺(tái)上提供。1）語(yǔ)音對(duì)話：可以使用語(yǔ)音與助手進(jìn)行對(duì)話。2）圖片對(duì)話：可以向ChatGPT展示一個(gè)或多個(gè)圖像。圖像理解由多模態(tài)GPT-3.5和GPT-4提供支持，將其語(yǔ)言推理技能應(yīng)用于各種圖像。OpenAI基于其在多個(gè)模態(tài)領(lǐng)域的技術(shù)積累形成質(zhì)變，多模態(tài)融合有望加速AI技術(shù)的迭代路徑。AI的多模態(tài)融合有望成為下一階段的重點(diǎn)領(lǐng)域，使其拓展更為廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景。建議關(guān)注：芒果超媒、皖新傳媒、愷英網(wǎng)絡(luò)等游戲公司、奧飛娛樂(lè)、湯姆貓、萬(wàn)興科技、焦點(diǎn)科技、閱文集團(tuán)、美圖公司、思美傳媒等。
　　9月游戲版號(hào)點(diǎn)評(píng)及觀點(diǎn)更新：估值有吸引力，布局業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。9月國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)下發(fā)，合計(jì)89款產(chǎn)品獲批。我們認(rèn)為，當(dāng)前游戲估值已具有吸引力，建議布局相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)：由于游戲行業(yè)產(chǎn)品周期滯后于監(jiān)管周期的特征，市場(chǎng)通常先交易業(yè)績(jī)預(yù)期、再交易業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，空窗期估值水平有較大幅度的回落。當(dāng)前游戲行業(yè)估值水平較6月高位已有超35%回落，基本與3月行情啟動(dòng)前相當(dāng)，估值具有吸引力，建議布局相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。行業(yè)景氣度高且持續(xù)性強(qiáng)，加之小程序游戲等細(xì)分賽道帶來(lái)的增量，我們對(duì)部分核心標(biāo)的三季度業(yè)績(jī)同比增速展望樂(lè)觀。買量成本高或是偏弱消費(fèi)的映射，有改善空間和趨勢(shì)：互聯(lián)網(wǎng)流量增速趨緩并非今年開(kāi)始有的事件，流量成本高、買量效率低或更多是反映偏弱的消費(fèi)。影響途徑有兩條，其一廠商預(yù)期非假期期間上線難以有上佳表現(xiàn)，導(dǎo)致暑期檔產(chǎn)品扎堆，推高流量?jī)r(jià)格；其二用戶本身消費(fèi)能力尚在恢復(fù)，對(duì)付費(fèi)轉(zhuǎn)化有負(fù)向影響。具體到標(biāo)的上，7-9月游戲標(biāo)的經(jīng)過(guò)調(diào)整后估值已經(jīng)有性價(jià)比，我們建議關(guān)注：1）三季度業(yè)績(jī)有望取得較高增速的：愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、姚記科技、巨人網(wǎng)絡(luò)等；2）對(duì)行業(yè)催化敏感的：神州泰岳、紫天科技、寶通科技、盛天網(wǎng)絡(luò)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變化等。