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國(guó)慶期間海外市場(chǎng)多數(shù)呈現(xiàn)股債雙殺的格局，但美股收漲。美元先漲后跌，原油價(jià)格領(lǐng)跌。對(duì)于影響海外市場(chǎng)的變化，我們的解讀如下：
　　十一期間的核心故事：美債利率和美元走強(qiáng)，但前者上沖更加劇烈。
　　期限溢價(jià)主導(dǎo)美債利率沖高：市場(chǎng)對(duì)更長(zhǎng)期的韌性和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。十一期間，美國(guó)制造業(yè)PMI和9月非農(nóng)就業(yè)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)的走強(qiáng)推升美債利率和美元；基本面以外，聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)危機(jī)、眾議院議長(zhǎng)麥卡錫遭罷免等事件也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。需注意長(zhǎng)端利率的上沖幅度明顯大于美元——實(shí)際上十年期美債利率急劇上升的主要驅(qū)動(dòng)是期限溢價(jià)而非短端利率預(yù)期，表明市場(chǎng)可能更多地是在對(duì)更長(zhǎng)期的線索定價(jià)：一方面，就業(yè)市場(chǎng)和制造業(yè)韌性或令利率中樞長(zhǎng)期維持在高位；另一方面，財(cái)政困境、黨爭(zhēng)極化等潛在風(fēng)險(xiǎn)加劇投資者擔(dān)憂。
　　對(duì)通脹超預(yù)期的擔(dān)憂?。涸蛢r(jià)格下挫、非農(nóng)工資增速不及預(yù)期。汽油庫(kù)存回升、沙特表達(dá)明年初增產(chǎn)意愿、美元強(qiáng)勢(shì)等因素拖累油價(jià)下跌。同時(shí)，和超級(jí)核心通脹相關(guān)的非農(nóng)時(shí)薪同、環(huán)比增速均不及預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)通脹上行的擔(dān)憂平穩(wěn)，11月加息預(yù)期較節(jié)前未明顯變化。
　　美元：受經(jīng)濟(jì)韌性、非美央行鷹派降溫支撐，但也因內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)承壓。日央行9月貨幣政策會(huì)議意見(jiàn)摘要繼續(xù)放鴿，歐元區(qū)9月通脹超預(yù)期回落、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI雙雙低迷，非美央行緊縮預(yù)期的降溫帶動(dòng)美元在國(guó)慶前半周走強(qiáng)。然而，麥卡錫被罷免議長(zhǎng)職位后，美元兌歐元和日元均出現(xiàn)回調(diào)，體現(xiàn)出內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美元的貶值壓力。
　　整體來(lái)看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性持續(xù)，疊加制造業(yè)回流對(duì)投資的支撐，市場(chǎng)定價(jià)的邏輯向經(jīng)濟(jì)韌性支撐“higher for longer”調(diào)整，同時(shí)通脹超預(yù)期擔(dān)憂緩和，股漲債跌。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球央行貨幣政策超預(yù)期收緊。