>> 國盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：醫(yī)藥各個細(xì)分我們當(dāng)下怎么看？&中藥中報總結(jié)-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 4322KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張金洋，胡偌碧 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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一、當(dāng)周（9.25-9.28）回顧與周專題：
當(dāng)周（9.25-9.28）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比+2.63%，漲跌幅列全行業(yè)第1，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑贏滬深300指數(shù)。當(dāng)周周專題，我們對中藥板塊進(jìn)行了詳細(xì)的2023中報總結(jié)與觀點(diǎn)更新。
二、近期復(fù)盤：
1、當(dāng)周表現(xiàn)：節(jié)前一周市場維持震蕩，成交額略微恢復(fù)，但仍然低迷，醫(yī)藥相對強(qiáng)勢。結(jié)構(gòu)上，四條線表現(xiàn)相對較好：減肥藥及配套（如CXO等）、基藥、Q3業(yè)績、大單品。表現(xiàn)最為亮眼的還是減肥藥及配套，另外麻醉領(lǐng)域底部有所反彈。
2、原因分析：這周醫(yī)藥繼續(xù)強(qiáng)勢，原因我們前幾周周報均有提及，在此不再贅述。當(dāng)周醫(yī)藥的增量邏輯是減肥藥擴(kuò)散發(fā)酵演繹超預(yù)期，漲幅空間強(qiáng)化了市場對于醫(yī)藥熱度的反饋。減肥藥因其產(chǎn)業(yè)邏輯順、配合消費(fèi)升級屬性和市場空間大，作為醫(yī)藥加倉配置的首選，成為了本輪醫(yī)藥底部反彈的最亮眼主線。當(dāng)周減肥藥相關(guān)的走勢強(qiáng)化是因?yàn)橹Z和諾德工廠事件和藥明多肽擴(kuò)產(chǎn)兩個催化在A股持續(xù)映射，先帶動產(chǎn)品相關(guān)標(biāo)的，后續(xù)擴(kuò)散到整個供應(yīng)鏈，進(jìn)而帶動了整個CXO表現(xiàn)（不管是不是減肥藥供應(yīng)鏈，底部CXO都有了反彈）?；幭嚓P(guān)標(biāo)的，尤其是中成藥基藥相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)亮眼，主要是預(yù)期基藥目錄Q4進(jìn)展。我們認(rèn)為，核心原因還是醫(yī)藥在底部反彈過程中并沒有特別明確的主線，因此任何子領(lǐng)域的積極變化都會成為醫(yī)藥反彈的“催化劑”，都會有較好的市場反饋。當(dāng)周有部分公司預(yù)告了Q3的業(yè)績，基于前述原因，Q3業(yè)績強(qiáng)勁的標(biāo)的當(dāng)周也有亮眼表現(xiàn)。另外，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥貝塔在的時候，要選擇符合最能代表醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的方向，所以創(chuàng)新&大單品主線會持續(xù)表現(xiàn)。麻藥收到前期安徽集采方案影響出現(xiàn)了調(diào)整，當(dāng)周有所修復(fù)，市場還是預(yù)期方案會相對“理性化”。
十一期間，CDE連發(fā)十個指導(dǎo)原則，市場解讀為規(guī)范收緊，港股創(chuàng)新藥部分標(biāo)的出現(xiàn)負(fù)向反饋，當(dāng)然我們認(rèn)為更多還是交易層面原因。另外，諾貝爾獎頒獎，或許會呈現(xiàn)出弱主題效應(yīng)。ESMO出了LBA，可以關(guān)注下相關(guān)公司。
3、當(dāng)下展望：我們對醫(yī)藥板塊整體有兩個結(jié)論，第一這是一個中長期底部，長期勝率賠率都可以。第二是9-10月醫(yī)藥大概率會有一波情緒修復(fù)的底部反彈，近期正在演繹。關(guān)于第一個判斷，我們觀點(diǎn)不變。第二個判斷，我們細(xì)化一下判斷【四階段行情】，依次是：【反腐修復(fù)主線，確立醫(yī)藥指數(shù)底部】、【熱點(diǎn)主題，創(chuàng)造賺錢效應(yīng)】、【底部變化演繹，驅(qū)動填倉位輪動普漲】、【轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)，回歸醫(yī)藥核心主線】，我們認(rèn)為當(dāng)下處于第二和第三階段，偏向于第三階段。近期策略思路上，超額方面找：（1）從長期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對抗當(dāng)下的不確定性?！巴诰蛐滦枨蟆痹诨畹酶弥委熜枨螅瞻讓傩宰詈茫で蟠髥纹?；“破局老需求”腫瘤等看技術(shù)平臺和國際化。（屬性上，海外、醫(yī)保外等配合更優(yōu)），減肥藥就是典型代表；（2）Q3業(yè)績超預(yù)期；（3）個股變化疊加2024年估值性價比，變化可以很多，如基藥、ESMO等；（4）空檔期根據(jù)節(jié)奏反腐找最佳二階導(dǎo)時間節(jié)點(diǎn)，抓“反腐后院端修復(fù)”。
三、策略配置思路：
1、從長期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對抗當(dāng)下的不確定性?！巴诰蛐滦枨蟆痹诨畹酶弥委熜枨髮で蟠髥纹?；“破局老需求”腫瘤等看技術(shù)平臺和國際化。（屬性上，海外、醫(yī)保外等配合更優(yōu)）【減重】信達(dá)生物、凱萊英、藥明康德、【狗抗】智翔金泰、【眼科】興齊眼藥、【NASH】福瑞股份、【自免】康諾亞、智翔金泰、【醫(yī)美】昊海生科、【芬太尼檢測】奧泰生物、【下肢缺血】諾思蘭德、人福醫(yī)藥、【ADC+國際化】科倫博泰生物、【核藥】東誠藥業(yè)、其他恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、歐林生物、邁得醫(yī)療、圣諾生物。其他長期邏輯，【剛需用藥及其他產(chǎn)品類】智飛生物、恩華藥業(yè)、東誠藥業(yè)、科倫藥業(yè)；【醫(yī)療服務(wù)】國際醫(yī)學(xué)、普瑞眼科、通策醫(yī)療、愛爾眼科。
2、找個股變化邏輯，且明年估值具有性價比。例如，貴州三立、智飛生物、海泰新光、凱萊英、振東制藥、奧泰生物、新華醫(yī)療、鍵凱科技等。
3、把握節(jié)奏，找最佳二階導(dǎo)時間節(jié)點(diǎn)，抓“反腐后院端修復(fù)”（數(shù)據(jù)驗(yàn)證影響小，或預(yù)期修復(fù)彈性大）?！驹O(shè)備類】聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光；【泛義藥品類】恩華藥業(yè)、信達(dá)生物、東誠藥業(yè)、方盛制藥、百克生物、悅康藥業(yè)、榮昌生物、康方生物；【耗材類】惠泰醫(yī)療、心脈醫(yī)療、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、微電生理。
4、反腐免疫”是中期配置權(quán)宜之計?！綜XO】藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、陽光諾和、博騰股份等；【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠道】華潤三九、葵花藥業(yè)、魚躍醫(yī)療。
5、其他長期跟蹤公司：
健之佳、大參林、健友股份、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、君實(shí)生物、益豐藥房、華大智造、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、開立醫(yī)療、昭衍新藥、貝達(dá)藥業(yè)、億帆醫(yī)藥、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、新里程、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、眾生藥業(yè)、澤璟制藥-U、一品紅、諾唯贊、重藥控股、諾禾致
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