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宏觀交易的邏輯逐漸轉(zhuǎn)向高利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓制。海外來(lái)看，一是美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，美國(guó)長(zhǎng)債收益率加速上行，其中30年期美債收益率創(chuàng)2007年以來(lái)新高，但短期美債利率較為穩(wěn)定，這顯示市場(chǎng)預(yù)期加息周期即將結(jié)束，短債利率穩(wěn)定，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又提升了美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期，長(zhǎng)債利率維持高位，節(jié)奏上留意下周公布的CPI數(shù)據(jù)以及11月初的FOMC會(huì)議；二是9月底公布的EIA月報(bào)顯示美國(guó)原油需求見頂回落，同時(shí)高利率環(huán)境誘發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，主要大宗商品價(jià)格跟隨油價(jià)大幅回落；三是巴以沖突再度提升地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
　　指數(shù)或延續(xù)震蕩節(jié)奏，行業(yè)配置偏向成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)來(lái)看，國(guó)慶期間高頻數(shù)據(jù)喜憂參半，出行數(shù)據(jù)穩(wěn)中有升，但熱度依然不足；票房和房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)不佳，9月PMI延續(xù)回升，特別是服務(wù)業(yè)PMI企穩(wěn)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)和社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)，我們判斷，經(jīng)濟(jì)壓力最大的階段或許已經(jīng)過去，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際改善，宏觀與市場(chǎng)狀態(tài)對(duì)成長(zhǎng)股將更有利。配置思路上，中期建議重點(diǎn)布局醫(yī)藥與TMT，短期兼顧消費(fèi)，國(guó)慶出行數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)以及雙十一預(yù)期有望帶來(lái)板塊估值修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期；全球突發(fā)性事件影響；股市突發(fā)性事件影響；引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)；歷史規(guī)律失真等。