>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：或迎修復(fù)性反彈-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.美聯(lián)儲(chǔ)-副主席杰斐遜：將會(huì)留意收益率上升帶來(lái)的緊縮效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)可以在更好的風(fēng)險(xiǎn)平衡中“謹(jǐn)慎行事”、洛根：較高的收益率可能意味著加息需求的降低，長(zhǎng)期中性利率可能會(huì)更高。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表縮減還有相當(dāng)大的空間、巴爾：勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，但一些重要因素表明供需正在達(dá)到更好的平衡。
2.10月9日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)。其中，歐線指數(shù)為623.99點(diǎn)，較上周下降3.54%，較9月初的768點(diǎn)下降18%；美西指數(shù)為1102.21點(diǎn)，較上周下降0.11%，較9月初的2136點(diǎn)下降9%。
3.10月9日，地中海航運(yùn)24000TEU的新船“MSCChina”提前一個(gè)月在中川長(zhǎng)興造船基地完工交付。
4.據(jù)日媒消息，ONE正在尋求訂造5-10艘13000TEU集裝箱船以及5艘備選船舶，該公司已經(jīng)要求包括中國(guó)的揚(yáng)子江船業(yè)和中國(guó)船舶集團(tuán)旗下船廠、韓國(guó)現(xiàn)代重工和三星重工、以及日本造船聯(lián)合（JMU）和今治造船的合資公司日本船廠（Nihon Shipyard，NSY）等中日韓主要船廠提交報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)新船將采用傳統(tǒng)燃料或甲醇雙燃料。
5.赫伯羅特日前宣布，上調(diào)亞洲（不包括日本）至南美洲西海岸、墨西哥、加勒比海和中美洲地區(qū)航線的運(yùn)費(fèi)（GRI）。新GRI漲價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為：250美元/TEU、500美元/FEU，包括20英尺干箱、40英尺干箱、高箱和非操作冷藏箱。新標(biāo)準(zhǔn)將于10月16日起生效。
6.10月6日，英國(guó)碼頭工會(huì)Unite警告英國(guó)聯(lián)合港口公司，其21個(gè)港口可能正在醞釀罷工行動(dòng)，這些港口處理著英國(guó)約四分之一的海運(yùn)貿(mào)易，貿(mào)易額超過(guò)1837億美元。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，EC整體走勢(shì)呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩狀態(tài)。除06合約微跌0.21%以外，其他合約均有不同幅度的上漲。其中，04主力合約微漲0.74%，收于737點(diǎn)。國(guó)慶節(jié)前，集運(yùn)波動(dòng)巨大，整體走勢(shì)呈現(xiàn)破位下行狀態(tài)，EC2404累計(jì)下跌逾20%，最大跌幅超過(guò)9%。預(yù)計(jì)節(jié)后首周EC價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)性反彈的概率相對(duì)更大，或呈偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢(shì)，可短線試多。后續(xù)需關(guān)注船公司停航力度是否超預(yù)期、11月初運(yùn)價(jià)調(diào)漲計(jì)劃能否落地。長(zhǎng)期來(lái)看，我們觀點(diǎn)不變，由于大量新造船訂單開始陸續(xù)交付，而另一端的需求情況不容樂(lè)觀，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此趨勢(shì)策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場(chǎng)對(duì)2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢(shì)強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場(chǎng)對(duì)于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)半年內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，箱量過(guò)剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSI-C運(yùn)費(fèi)到達(dá)過(guò)500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅（更多分析，建議關(guān)注我們10月11日的集運(yùn)專題直播）。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具、服飾行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開啟補(bǔ)庫(kù)周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》）。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場(chǎng)尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉(cāng)比或長(zhǎng)期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高。
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