>> 國泰君安期貨-全球股指期貨探秘(一)：恒生指數(shù)期貨概述及基差交易機會-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 3059KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪，李宏磊 |
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恒生指數(shù)（Hang Seng Index）是香港最早的股票市場指數(shù)之一，于1969年11月24日推出，是香港的藍籌股指數(shù)，旨在反映香港市場中市值最大、成交最活躍的上市公司表現(xiàn)。指數(shù)以金融板塊為主（權(quán)重33.5%），可選消費板塊次之（權(quán)重26.45%），整體風格更加接近于上證50，同時對科技成長板塊有較好覆蓋（第三大權(quán)重信息技術板塊占比13.73%）。目前恒生指數(shù)的平均估值已跌破10倍，下降至近年來25%分位數(shù)以下，但同時近12個月的股息率已上升至3.8%附近，投資于恒生指數(shù)能夠獲得較厚的安全邊際以及豐厚的股息收益。
香港市場掛鉤恒生指數(shù)的ETF產(chǎn)品主要是盈富基金，總規(guī)模接近1300億港元，至今仍然是香港市場中最大的、交投最為活躍的ETF。盈富基金的交易較為靈活簡單，可通過場內(nèi)場外多種方式投資，且費率較低，場內(nèi)交易費用合計為萬分之0.85（不含經(jīng)紀商傭金）。從今年以來的業(yè)績來看，盈富基金對于恒生指數(shù)的跟蹤效果較好，日度平均跟蹤誤差0.0187%。另外，盈富基金每年5月和11月各分紅一次，將基金的半年度分紅收益再投資，基本可以獲得等同于指數(shù)成分股分紅再投資的收益，因此該基金對于恒生指數(shù)分紅的追蹤效果同樣優(yōu)異。另外，港交所的投資者還可以通過購買南方東英資產(chǎn)管理的杠桿和反向ETF產(chǎn)品獲得杠桿和空頭收益，是更加靈活的投資方式。
恒生指數(shù)期貨早在1986年于港交所上市，每張合約面值約為90萬港元，與小型恒指期貨以及對應的期權(quán)共同構(gòu)成了香港大盤藍籌股的風險管理工具。恒指期貨掛牌合約較多，但成交量和持倉量主要集中在較近的合約上，特別是當月合約，因此可重點關注當月合約的情況。通過總股息累計指數(shù)，我們可以計算出成分股分紅對指數(shù)的影響，考慮分紅影響后，恒指期貨基差波動較小，年化基差率均值為-0.26%，中位數(shù)為0.08%，2023年以來基差向0收斂的趨勢有所加強。
我們對長期持有恒指期貨主力合約進行對沖和套利進行了簡單測算。2013年以來，年度對沖成本最高達到7.3%，歷年平均年化對沖成本為3.06%，對沖成本較低。2023年對沖產(chǎn)生了1.4%的年化收益。對于期現(xiàn)套利策略，若持有至到期，費后年化收益最高在3.6以上，夏普為0.5左右。若不持有至到期，年化收益最高為3.4%-4.3%，夏普為0.55-0.73。
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