>> 海通證券-杭可科技(688006)公司研究報告：盈利能力顯著提升，期待海外業(yè)務(wù)進一步放量-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 896KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
趙玥煒,毛冠錦 |
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事件。1）公司披露2023年半年報。23H1公司實現(xiàn)營收21.21億元，yoy+8.47%，歸母凈利潤4.76億元，yoy+97.13%，扣非歸母凈利潤4.64億元，yoy+107.59%。2）23Q2單季度營收11.70億元，yoy+1.03%，歸母凈利潤2.65億元，yoy+79.77%，扣非歸母凈利潤2.56億元，yoy+86.02%。
海外貢獻較高收入，盈利能力顯著提升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23H1公司海外營收7.09億元，yoy+246.21%，占總營收的33.42%，yoy+23pct。受益于高毛利率海外業(yè)務(wù)收入的增加，23H1公司毛利率提升至39.70%，yoy+9.02pct。同時，23H1公司凈利率達到22.43%，yoy+10.09pct，主要原因除毛利率大幅提升外，公司期間費用率受益于股權(quán)激勵費用減少和匯兌收益（匯兌收益0.96億元，yoy+503%）的大幅增加，整體費用率同比下降8.00pct至8.15%所致。其中，銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率為2.69%/11.59%/-6.13%，yoy+0.09/-3.14/-4.95pct。23Q2單季毛利率為37.41%，同比+6.47pct，環(huán)比-5.12pct，我們認為主要系海內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)的變化所造成的正常波動所致。
訂單保持高增，經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓。23H1公司新接訂單較去年同期有較大增長，特別是海外客戶訂單有了明顯增長。23H1末公司合同負債為20.53億元，yoy+66.36%，存貨為26.54億元，yoy+74.98%，印證公司訂單較為充足。
技術(shù)持續(xù)更新?lián)Q代，海外市場穩(wěn)步推進。公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)可同時為圓柱、軟包、方形鋰電池提供包括充放電設(shè)備、物流系統(tǒng)、軟件系統(tǒng)在內(nèi)的后處理工序全套系統(tǒng)解決方案的供應(yīng)商。2023年公司4680一體機電源歸一化電源系統(tǒng)、4680串聯(lián)化成及分容一體機等設(shè)備產(chǎn)品開發(fā)成功。公司與SK、LG，三星、松下、索尼、寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、孚能科技等國內(nèi)外多家主要電池廠商建立了合作伙伴關(guān)系，并持續(xù)深耕海外如東南亞、歐洲和北美市場。2023年2月，公司完成GDR發(fā)行，募集資金將用于海外產(chǎn)能擴建、研發(fā)投入和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，海外競爭力有望進一步加強。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)歸母凈利潤8.89/10.96/13.21億元，EPS分別為1.47/1.82/2.19元/股，參考可比公司估值，考慮到公司是鋰電后道設(shè)備全球龍頭廠商，盈利能力顯著高于行業(yè)平均水平，疊加公司海外訂單顯著增長，高盈利能力有望維持，我們給予公司2023年20-22倍PE估值，合理價值區(qū)間為29.46-32.41元/股（預(yù)計2023年公司EPS為1.47元），合理市值區(qū)間為178-196億元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游電池廠不及預(yù)期、海外拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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